浙江仙通(603239)：汽车主业质地优秀 七腾加持价值腾

机构：长城证券
研究员：邓宇亮/孙培德

　　公司主业质地优秀，盈利能力领先。公司成立于1994 年，2016 年上市，主营汽车密封条，覆盖门框、窗框、水切、发动机舱等整车核心场景。根据前瞻网，2024年汽车密封条行业，国内市场规模接近200 亿，全球市场规模接近500 亿。2024年，浙江仙通在国内汽车密封条市场占比约6.5%，市占率提升空间大。公司技术储备深厚且壁垒显著，根据公司2025 年年报，公司凭借多年的研发投入形成了较强的技术优势，目前拥有32 项与核心技术相关的专利权,其中发明专利9 项，实用新型专利23 项，在高硬度橡胶、低密度海绵等胶料配方技术上达到国内领先水平。
　　公司90%以上模具自制，95%以上良品率，国内领先，净利率常年维持在15%左右。公司历经近三十年深耕成为国内汽车密封条行业龙头，客户已覆盖一汽大众、上汽大众、上汽通用、吉利、长安等优秀客户。
　　公司为七腾防爆机器人整机代工，有望迎来业绩和估值的共振。
　　（1）防爆巡检机器人应用场景广阔、经济性与安全性优势突出。防爆巡检机器人应用场景广阔，覆盖油气田、炼厂、石化基地、变电站等高危和工业场景，人工替代需求迫切。海外“一带一路”沿线国家能源基础设施建设提速，中东、东南亚等地油气田、炼化厂对防爆巡检机器人需求旺盛。政策支持替代人工巡检，工信部等十七部门联合印发的《“机器人+”应用行动实施方案》将能源列为机器人的重点应用领域，推进机器人与能源领域深度融合，助力构建现代能源体系；工信部也将特种机器人列为重点发展方向，明确支持防爆巡检机器人在石油化工、煤矿等领域的应用。石化储罐区、油气田等作业场景长期存在易燃易爆、有毒有害、高温高辐射等安全隐患，人工巡检作业风险极高，值守成本高、巡检效率受限、漏检错检难以规避等痛点。防爆巡检机器人可替代人工进入高危区域作业，既能从源头降低人员伤亡风险，又能实现24 小时不间断巡检，大幅压缩长期运维成本，经济性与安全性优势突出，替代意愿强烈。
　　（2）七腾是防爆巡检机器人市场的领导者，先发优势明显。通用型机器狗改装后无法满足高危场景长期可靠性要求，无法形成有效竞争。防爆巡检机器人研发门槛高，从设计开发到取得官方防爆认证、再到项目落地，全周期至少一年。产品稳定性是核心刚需，需在客户现场长期试运行积累经验，七腾产品已累计运行150 万余小时，业内厂商短时间难以追赶。客户方面，七腾已经深度绑定中石油、中石化、　　中海油、巴斯夫等顶级客户，此外，七腾机器人已进入卡塔尔、沙特等中东市场，定制化服务利润空间显著。
　　投资建议：我们预计2026-2028 年公司营业总收入将分别达到18.39 亿元、22.49亿元、25.89 亿元，同比增长率分别为20.8%、22.3%、15.1%；归母净利润分别为2.56 亿元、3.07 亿元、3.55 亿元，同比增长率分别为15.4%、19.7%、15.7%；对应PE 分别为28 倍、23 倍、20 倍。公司主业质地优秀，盈利能力领先，生产制造端降本能力强，同时与七腾合作整机代工业务，有望迎来业绩和估值的共振。我们首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：汽车主业景气下行与竞争加剧风险、机器人业务拓展不及预期风险、原材料价格波动与毛利率下滑风险、宏观环境与行业周期波动的风险、市场竞争加剧的风险。