中船特气(688146)：六氟化钨持续紧俏 三氟甲磺酸需求向好

机构：中邮证券
研究员：吴文吉/翟一梦

　　投资要点
　　“电子特气+三氟甲磺酸系列”双增长极策略，业绩稳健增长。
　　公司产品布局坚持“电子特气+三氟甲磺酸系列”双增长极策略。在电子特气领域，以三氟化氮、六氟化钨等核心产品为基石，向高附加值电子特气及前驱体材料拓展，依托AI 驱动、先进制程、国产替代等发展机遇，提升自主可控能力并进一步抢占海外市场份额。在三氟甲磺酸系列领域，公司以医药中间体、催化剂等传统应用为基础，充分发挥技术优势和产能规模优势，推动产品应用向新能源领域延伸，力争成为三氟甲磺酸系列产品的第二增长极。2025 年度公司预计实现营收22.60 亿元，同比增长15.88%；归母净利润3.47 亿元，同比增长12.92%；扣非归母净利润2.39 亿元，同比增长15.82%。
　　三氟化氮销售价格基本稳定，持续提升境内外市场销售份额。公司现建三氟化氮的总产能为18500 吨/年，其中肥乡分公司产能为11000 吨/年，内蒙子公司产能为7500 吨/年。目前，内蒙子公司三氟化氮产品已具备达到设计产能的生产能力。公司根据市场需求及成本优化策略，进行产能利用的整体调控。三氟化氮产品的销售价格在经历一段时间的下行调整后，现阶段销售价格保持相对稳定。公司紧跟市场供需变化，在保持销售价格基本稳定的前提下，积极开拓新客户，提升境内外市场销售份额。
　　行业六氟化钨供应涨价，先进制程与3D 存储驱动用量提升。原材料钨粉价格上涨对六氟化钨生产成本带来一定压力，公司作为全球六氟化钨主要供应商之一（产能2000 吨/年），依托规模优势、技术壁垒和成本优势，已与客户就产品价格达成一致，并约定了定期调整机制，以有效传导成本压力。另一方面，公司也与重点原材料供应方签订协议，以保障原材料钨粉的稳定供应。中国气体网显示，据韩国媒体报道，日本关东电化、中央硝子等六氟化钨核心供应商近期已向三星电子、DB HiTek 等韩国主流芯片制造商发出供应预警，且早在2026 年初，日韩相关厂商已宣布对半导体企业的六氟化钨供应单价上调70%-90%。公司作为半导体先进制程与3D 存储制造过程中的关键电子特气六氟化钨的主要供应商，产品多年来稳定供应国内外集成电路知名客户，有望充分受益于此次行业供给收缩与涨价。
　　三氟甲磺酸广泛用于医药与新能源，有望成为新利润增长引擎。
　　公司三氟甲磺酸系列产品主要包括三氟甲磺酸、三氟甲磺酸酐、硅酯及双（三氟甲磺酰）亚胺锂等。三氟甲磺酸是已知最强有机酸，被称作“万能合成工具”，系列产品环境友好、催化性强，广泛用于医药、农药、香料、有机硅及含氟新材料等领域。在新能源方面，双（三氟甲磺酰）亚胺锂作为电解液添加剂，可提升电解液稳定性与电池高低温、循环性能，二者还可用于显示材料、橡胶等领域。作为全球少数　　实现三氟甲磺酸系列产业化的企业，公司产能位居世界前列，产品出口欧美、日韩、印度等，客户涵盖强生、默克、巴斯夫、LGD、住友化学等国际知名企业。三氟甲磺酸系列产品有望保持较强市场竞争力，预计成为公司新的利润增长引擎。
　　投资建议
　　我们预计公司2025/2026/2027 年分别实现收入22.59/30.21/36.97 亿元，归母净利润3.47/5.04/6.32 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　科技创新风险；技术人才流失的风险；知识产权风险；产品质量的风险；安全生产的风险；环保风险；新产品客户认证及市场推广风险；固定资产投资风险；税收政策变动风险；政府补助政策变动的风险；汇率变动的风险；市场竞争加剧的风险；行业周期性波动风险；产品迭代风险；宏观经济波动风险；对外贸易摩擦风险。