贵州茅台(600519)：推进价格市场化改革 助力2026年稳增长

机构：中邮证券
研究员：蔡雪昱/张子健

　　投资要点
　　公司公告，自2026 年3 月31 日起，将飞天53%vol 500ml 贵州茅台酒(2026)销售合同价由1169 元/瓶调整为1269 元/瓶，自营体系零售价由1499 元/瓶调整为1539 元/瓶。公司上次提高出厂价是在2023 年11 月，将53%vol 贵州茅台酒(飞天、五星)出厂价格从969 元/瓶调整为1169 元/瓶，提高零售指导价是在2018 年1 月，从1299元/瓶调整为1499 元/瓶。此次提价利好经销商体系4 月份之后发货的飞天配额，对于公司自营体系的价格也有利好。
　　我们认为公司此次对普通飞天茅台实施提价，主要基于三方面考量：1）公司年内于i 茅台平台上线普通飞天产品，i 茅台一季度显著放量，一季度平台新增注册用户近1400 万，超过398 万用户买到了产品。经过阶段性市场压力测试（淡季动销平稳、批价稳在1500-1600之间），公司对终端真实需求与渠道库存水平形成更为清晰的判断，在推进价格市场化改革的背景下，具备提价的信心与基础；2）此次注意幅度、市场较好接受；3）提价有望直接增厚业绩，为全年增长目标的实现提供更强的支撑。
　　展望全年，本次提价适逢销售淡季，有利于批价企稳回升。进入三季度，随着渠道配额逐步执行到位、旺季消费需求逐步释放，批价有望进一步上行，形成积极的市场催化。此次提价是公司依托自身品牌力、综合考量市场承接能力与真实动销需求，践行“价格随供需变化” 市场化定价思路的重要体现。较好的平衡了发展质量与增长目标，同时也有助于缓解行业整体价格下行压力。
　　盈利预测与投资建议
　　预计公司2025-2027 年实现营收1794.84/1885.04/2016.55 亿元， 同比+3.07%/+5.03%/+6.98% ； 实现归母净利润888.24/932.95/1002.13 亿元，同比+3.01%/+5.03%/+7.42%，对应EPS为70.93/74.50/80.03 元，对应当前股价PE 为20/19/18 倍，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　批价回落风险；市场需求不及预期风险；食品安全风险。