鸿路钢构(002541)：起量趋势明确 继续看好后续量利双击

机构：财通证券
研究员：王涛

　　事件：4 月7 日公司公告1Q2026 钢结构产量120.38 万吨，同比+14.75%。
　　一季度公司新签订单74.12 亿元，同比+5.1%。
　　下游维持高景气度，看好Q2 产量及吨净利双击。从公司公告的大单情况来看，Q1 新签中新能源、芯片、高端装备、造船厂仍然是高景气下游。我们认为公司Q1 产量增速较去年全年提速，Q2 有望向单月产量60 万吨进发，而在订单良好情况下，公司加工费也有望逐步从结构性上涨转为全面上涨，进而为Q2 及以后的吨净利带来更大弹性。
　　固投数据一定程度上印证了钢结构需求向上。从数据端看，我们拆解1-2 月的固投数据发现，前两月较去年全年增速明显改善的主要有基建、运输设备制造、纺织、造纸、农副、燃料加工、金属制品、通用设备、电气机械、食品制造、专用设备等领域，景气明显回落的主要是仪器仪表、高技术制造、电子设备制造、化工、家具、非金属矿业等。我们认为如化工、建材、钢铁等重工业本身对轻钢结构厂房的需求量偏小，而设备制造、电池、新能源等领域对轻钢结构厂房的需求相对更高。因此，如果从子行业的角度看，制造业分项的增速分化对钢结构需求较为有利。26M1-2 固投中建安工程/设备购置/其他费用分别同比+0.6%/+11.5%/-1.9% ， 增速较25M1-12 提高9/-0.3/+0.4pct，可以看出，前两月固投增速回暖的主要驱动力是建安工程。结合分科目和分行业的投资增速，我们认为有一种情景是可能存在的：1）基建的高增长对建筑安装工程投资的增长产生了贡献；2）制造业景气改善的子行业中，改善的部分原因是这些子行业的建筑安装工程实现了较高增长。若这样的情景成立，钢结构需求端的逻辑则进一步得到证实。
　　投资建议：当前看，公司仍然处于吨净利中长期底部的良好布局期，今年有望实现量利双击。预计25-27 年业绩6.8/9.5/12.4 亿元（上调26 年以后的业绩），当前市值对应2026 年的PE 仅14 倍左右，底部价值显著，上调至“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；原材料波动风险。