豪恩汽电(301488)：智驾感知营收稳步增长 新兴业务推进顺利

机构：国盛证券
研究员：丁逸朦/刘晓恬

　　事件：2025 年，公司实现收入17.9 亿元，同比+26%，归母净利润0.75亿元，同比-25%，毛利率20.1%，同比-0.8pct，净利率4.1%，同比-3.0pct。
　　2025Q4，公司实现收入5.3 亿元，同比+14%，环比+15%，归母净利润0.11 亿元，同比-64%，环比-34%，毛利率18%，同环比-3.7/-3.3pct。
　　受益智能化浪潮，智驾感知系统营收稳定增长。2025 年汽车智驾感知系统收入17.8 亿，同增26%，毛利率19.99%，同降4.35pct。分区域看，25 年海外收入占比32%，同降3.2pct。根据乘联会数据，2025 年全球汽车销量9647 万辆，同比增长5%，2025 年中国市场汽车销量为3435 万辆，同比增长9%。智能驾驶发展提速，受益于智能化浪潮，公司智驾感知产品收入稳步增长。
　　Q4 毛利率同环比下降，费用率较为稳定。公司2025Q4 毛利率18%，同环比-3.7/-3.3pct，净利率1.9%，同比-4.9pct，环比-1.9pct。2025Q4 费用率呈下降趋势，费用控制良好，25Q4 销售/管理/研发费用率分别为1.52%/2.3%/10.9%，环比持平/-0.3/-0.5pct，整体期间费用率14.3%，环比-1.4pct，Q4 研发费用0.6 亿元，同增36%，环增10%。
　　拓展机器人、低空等新兴业务，开启新增长曲线。公司已成功推出机器人感知产品并实现量产交付，此外机器人决策产品目前已在开发。凭借公司在汽车感知技术领域的技术迁移优势，已实现相关产品的批量落地，与多家机器人企业达成合作。低空领域，公司已获得国内领先低空飞行器企业的项目定点，相关产品将于2026 年实现规模化量产交付。机器人及低空领域的新兴业务拓展有望成为未来公司重要的增长引擎，打开后续成长空间。
　　盈利预测与估值：公司智驾业务基本盘夯实，机器人赛道布局开启新增长曲线，考虑到盈利能力波动，对其业绩预测进行调整，我们预计2026-2028年归母净利润为0.95/1.3/1.6 亿元，同增26%/33%/27%，对应PE 为122/92/73x，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。