松霖科技(603992)：机器人业务完成系统性战略布局

机构：天风证券
研究员：孙海洋

　　公司发布2025 年报及2026Q1 业绩预告
　　公司预计26Q1 归母净利9100 万到1.1 亿，同增100.20%到141.99%；扣非后归母净利8300 万到1.02 亿，同增130.20%到182.90%；业绩增长主要受益公司越南生产基地产能投放，新项目推进，公司业务持续向好。
　　公司25Q4 营收7.7 亿，同比-7%，归母净利0.5 亿，同比-63%，扣非后归母净利0.5 亿，同比-56%；
　　2025 年营收26 亿，其中大健康软硬件2.8 亿，同比-22%，毛利率48.5%，同比-0.6pct；智能厨卫营收23 亿，同比-11%，毛利率31.7%，同比-2pct。
　　2025 年境外营收21 亿，同比-8%，毛利率34.98%，同比-3pct；境内5.4亿，同比-28%，毛利率25.8%，同比-1.8pct；
　　公司机器人业务完成系统性战略布局
　　2025 年成为公司机器人业务元年。公司通过设立全资运营平台、整合威迪思公司核心运动控制技术、建成集研发测试与展示于一体的机器人产业基地及研究院，并构建了“机器人协同组织系统”研发与运营体系，同时启幕机器人1.0 展厅，用于产品展示及技术交流，全面彰显公司机器人业务的技术积淀与产品布局规划。
　　依托公司在AI 算法、智能硬件及精密制造领域的深厚积累，已在运动控制、多模态融合算法及智能交互等关键技术方向实现重要进展，形成了面向医养护理、后勤服务等场景的系列解决方案原型，同步推出涵盖医养护理机器人、后勤服务机器人等核心产品系列，覆盖助行、清洁、理疗、配送、巡检等多元场景。
　　结合行业发展趋势与公司整体业务规划，2025 年公司机器人业务重点完成产品系列推出及技术、产品储备工作；2026 年机器人业务将聚焦市场化突破与价值验证，以获取标杆客户“灯塔订单”为核心目标，推动解决方案在真实场景的商业化落地，并实现营收转化，为公司培育具有长期增长潜力的第三增长曲线奠定坚实基础。
　　大健康软硬件作为公司第二增长曲线
　　通过AI 深度赋能，布局睡眠健康、皮肤与毛发健康、口腔健康、运动康复及塑形、饮品健康、陪伴等多元场景，产品涵盖 AI 深度赋能的智能枕、智能床垫、美容仪、脱毛仪、健发仪、 健康检测冲牙器、电动牙刷、智能瑜伽垫、智能止鼾枕、睡眠监测仪、苏打水机、私密仪等丰富品类。2025年公司在该领域持续深耕，取得技术、产品及合规层面的多重突破。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　根据25 年业绩公布情况，我们调整预测，预计公司26-28 年EPS 分别为0.83/1.05/1.23 元/股（26-27 年前值分别为0.96/1.08 元/股）。
　　风险提示：机器人业务推进不及预期；外部经营环境波动；原材料成本上涨；业绩预告仅为初步计算结果，具体数据以公司正式发布的季报数据为准等