宝信软件(600845)2025年报点评：25年业绩承压 26年拓展、转型、蜕变

机构：国泰海通证券
研究员：杨林/杨蒙

　　本报告导读：
　　不断发力工业AI、机器人、国产PLC 业务，2026 拓展、转型、蜕变。
　　投资要点：
　　投资建议：维持“增持”评级，给与目标价为29.63元。我们预计公司2026-2028 年EPS 分别为0.66/0.84/1.00 元，可比公司2026 年平均PE85.38X，公司AI 全栈架构深度融合，持续推进智能体在业务场景中落地，巩固钢铁行业竞争壁垒，不断拓展有色、化工等非钢铁行业，机器人、国产PLC 等业务进展顺利，参考可比公司，给予公司2026 年45 倍PE，对应目标价29.63 元。
　　行业下行趋势下，2025 年收入利润承压，25Q4 单季度收入增速企稳。公司25 年取得总营收109.72 亿元，同比-19.59%；归母净利润13.05 亿元，同比-42.40%；扣非利润12.12 亿元，同比-44.84%；经营性现金净流入21.47 亿元。单Q4，取得营收39.19 亿元，同比+0.8%；归母利润2.07 亿元，同比-38.18%。
　　AI 全栈架构深度融合，智能体广泛赋能。公司已创建智能体1000多个并广泛应用于生产管理、设备维护等场景，已完成100 多个AI应用场景上线。公司践行“AI+制造”战略；持续迭代优化垂类模型，打造以转炉、高炉为代表的标杆性领域大模型，推动规模化应用落地；打造AI 时代数据底座，建设钢铁垂类数据集；基于边缘数据，探索发展数据增值服务，帮助制造企业挖掘数据价值，提供从数据采集、治理到分析与决策支持的全套服务；深耕工艺模型研究，突破关键核心技术，加快示范应用推广；以智能体为新型生产力，将AI 融入研发全生命周期，探索建立人机共生协同研发模式。展望2026 年，公司力争推动经营业绩较上年实现大幅增长。
　　加速机器人核心技术突破。持续研发冶金工业具身智能机器人全栈技术，实现稳定直立行走、自主导航及视觉语言动作大模型初步应用，基本具备完整通用具身智能机器人能力，深耕钢铁、有色优势领域，成功拓展多个应用场景。
　　推进全栈国产化PLC 研发迭代。天行系列PLC 产品突破系统冗余、高速通讯等核心技术，在钢铁全流程工序替代能力已超过60%；市场推广迈入起步阶段，T3、T4 产品已陆续在多个工业场景中成功应用。公司聚焦PLC 技术升级、生态完善与产业化推广，强化核心能力、丰富产品方案，深耕钢铁行业高端应用，开拓非钢领域新市场。
　　风险提示。公司产品和业务进展不及预期；钢铁行业下行风险；行业竞争加剧的风险；政策风险；地缘政治风险。