联泓新科(003022)：盈利能力稳步提升 新产能逐步落地

机构：中银证券
研究员：武佳雄/李扬

　　公司发布2025 年年报，全年实现盈利3.06 亿元，同比增长30.40%。公司化工新材料出货量稳步提升，积极布局新产品，盈利有望增厚。维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　2025 年公司业绩同比增长30.40%：公司发布2025 年年报，全年实现营收63.38 亿元，同比增长1.11%，实现盈利3.06 亿元，同比增长30.40%，扣非盈利3.03 亿元，同比增长64.45%。其中，2025Q4 实现盈利0.73 亿元，同比增长30.65%，环比增长2.18%；扣非盈利0.71 亿元，同比增长104.67%，环比减少2.47%。
　　出货量保持增长，盈利能力稳步提升：2025 年，受益于下游新兴行业的需求提升，公司化工材料销量保持稳定增长，全年实现材料销量72.64 万吨，同比增长14%，实现营收51.13 亿元，同比增长9.79%，毛利率22.14%，同比提升1.34 个百分点。分产品来看，新能源光伏材料实现销量20.71万吨，实现收入17.31 亿元，同比增长2.95%，毛利率27.76%，同比减少0.22 个百分点；特种树脂实现销量26.85 万吨，实现收入17.32 亿元，同比增长0.76%，毛利率16.20%，同比提升0.82 个百分点；特种精细化学品实现销量13.81 万吨，实现收入10.81 亿元，同比增长0.04%，毛利率20.20%，同比提升0.52 个百分点。
　　新产能逐步投产，积极布局新型产品：新能源光伏材料方面，年产20 万吨的EVA 装置已于2025 年12 月顺利投产，年产10 万吨POE 项目预计将于2026 年二季度投产；新能源电池材料方面，公司锂电电解液添加剂项目 4000 吨/年 VC 装置于2025 年12 月建成投产，与北京卫蓝成立合资公司共同开发固态电池关键功能材料。未来随着新型产品不断放量，有望形成新的业绩增长点。
　　估值
　　结合公司年报以及新产能落地贡献增量，我们将公司2026-2028 年预测每股收益调整至0.47/0.58/0.71 元（原预测2026-2028 年摊薄每股收益为0.43/0.52/-元），对应市盈率41.6/33.3/27.6 倍；维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　行业产能释放超预期；产品价格竞争超预期；下游需求低于预期；原材料与燃料动力价格波动；光伏政策风险。