中航光电(002179)：成本价格双向承压 2026目标稳健增长

机构：长江证券
研究员：王贺嘉/王清

　　公司发布2025 年报，2025 年实现营业收入213.86 亿元，同比增长3.39%，实现归母净利润21.62 亿元，同比减少35.56%；分季度来看，2025Q4 实现营业收入55.48 亿元，同比减少15.81%，环比增长19.21%，实现归母净利润4.25 亿元，同比减少49.51%，环比增长41.62%。
　　事件评论
　　收入端，防务需求波动，民品发展迅速。2025 年防务整体受行业周期波动影响，需求不旺，客户端经济性要求不断提升，造成防务领域收入同比下降较多；新能源车领域，全年累计实现项目定点 400 余项，国内前15 大主流新能源车企数量全覆盖，国内销量前 15新能源车型配套率持续攀升；数据中心领域，紧抓 AI 算力发展机遇，推出224G 高速连接器及模组等产品，高速线缆组件、综合布线、液冷连接、液冷板组件等产品在全球头部客户处实现规模化应用。
　　盈利端，客户端经济性要求不断提升叠加黄金、铜、白银等贵金属及大宗物料价格持续走高，公司原材料成本同比增长18.71%，原材料成本绝对额同比从96 亿元增加至114 亿元，连接器行业毛利率同比降低7.51pct 至29.03%，此外，受税收监管环境趋严以及补缴企业所得税等因素影响，所得税同比增加1.25 亿元至3.41 亿元。公司扎实推进全面质量提升工程，多项质量管理体系顺利通过扩项认证，建成产品全寿期质量管理系统：持续深化战略成本管理，建立业务盈利模型和目标价格经济性管理平台；持续完善合规风控管理体系，狠抓审计整改和责任追究管理，护航公司发展行稳致远。报告期内，公司践行可持续发展理念，推动绿色低碳转型，获评“国家级绿色工厂”“ESG 先锋企业奖”；压实大安全责任，扎实推进安全生产、职业健康、消防保卫、信访维稳等工作。
　　展望未来，公司2026 年度计划实现营业收入228 亿元，同比增长6.61%；计划实现利润总额30 亿元，同比增长11.49%。2026 年公司将高标准推进“十五五”规划落地实施，坚持战略统一，全面推动总体规划的上下贯通和分解承接，实现“十五五”良好开局；科学开展投资并购，推动产业能力建设，夯实主业发展基础，加快新兴产业落地实施，培育高质量发展新动能；持续优化现代治理体系，推动治理能力跃升，深化市值管理体系建设；持续深化集团化运营管控，推进进一步全面深化改革。
　　我们预计公司26/27/28 年归母净利润分别为27.36/29.56/32.07 亿元，同比增速为27%/8%/8%，对应PE 分别为26/24/22 倍。
　　风险提示
　　1、需求下达不及时；
　　2、产能扩张不及预期的风险。