天工股份(920068)：消费电子需求阶段性调整不改底色 公司高端钛材蓄势待发

机构：开源证券
研究员：诸海滨

　　2025 年营收6.31 亿元，同比-21.25%，归母净利润1.40 亿元，同比-18.83%公司发布2025 年年报，公司2025 年实现营收6.31 亿元，同比下降21.25%，归母净利润1.40 亿元，同比下降18.83%，扣非归母净利润1.16 亿元，同比下降31.98%；2025Q4 单季度营收1.84 亿元，同比下降8.37%，环比增长125.56%，归母净利润7512 万元，同比增长143.06%，环比增长8826.79%。我们维持2026-2027 年盈利预测，新增2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为2.14/2.69/3.04 亿元，EPS 分别为 0.33/0.41/0.46 元，当前股价对应P/E 分别为61.3/48.7/43.2 倍，我们看好公司下游消费电子领域终端客户的需求恢复，维持“增持”评级。
　　消费电子客户需求恢复进度好于预期，高附加值产品收入占比有望提升作为消费电子用钛合金材料的开拓者和先行者，公司相关产品凭借优异性能表现被多家消费电子市场主导品牌应用在其高端机型上，钛合金材料凭借其优异的性能可以对传统材料实现上位替代，现已成为高端消费电子产品的优先选择。由于受消费电子领域客户需求阶段性减少影响，公司2025 年营业收入及利润均出现不同程度的下滑，但2025Q4 公司业绩同环比均有较大幅度的增长，表明下游需求正在加速恢复当中，高毛利的线材产品收入占比有望进一步提升。
　　“聚焦高端、布局未来”，稳步推进公司高端化战略，多项重要进展顺利落地公司坚定践行“聚焦高端、布局未来” 的发展战略，持续深耕增材制造、航空航天与医疗健康等高端钛合金应用领域。2025 年先后通过航空航天、医疗器械等领域的质量体系认证；顺利通过GE 等北美客户的现场及产品审核，成为航空航天用钛合金粉末母材的合格供应商；公司首个航空航天级紧固件用钛合金丝材订单正式交付，成功实现相关产品的进口替代。积极提升高端产品生产能力：二号EB 炉项目热试顺利成功，实现生产废料的全面再利用；依托自身的全产业链工艺基础与等离子束雾化制粉技术，布局规划总体 3,000 吨/年产能的第二代等离子束雾化制粉产线，填补高端钛合金粉末材料国内空白。
　　风险提示：在建项目进展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动风险。