先导智能(300450)25年业绩点评：业绩大幅改善 盈利能力有望持续提升

机构：国泰海通证券
研究员：肖群稀/赵玥炜/毛冠锦

　　本报告导读：
　　公司业绩表现亮眼，随着公司锂电行业回暖、国际化&平台化布局稳步推进，叠加固态电池新技术有望成为新增量，业绩仍有较大改善空间。
　　投资要点：
　　投资建议：我 们预计公司 2026-28 年EPS 为1.81/2.80/3.70元，考虑到公司锂电激光设备国内领先，订单情况和盈利能力逐步好转，业绩或具有较大弹性，同时参考可比公司估值，给予公司2026 年35倍PE，目标价63.48 元，维持增持评级。
　　业绩表现亮眼，营收与利润实现大幅增长。2025 年，公司实现营业收入144.43 亿元， yoy+21.83% ； 归母净利润15.64 亿元，yoy+446.58%，扣非归母净利润15.49 亿元，yoy+330%。其中2025Q4营收达40.05 亿元，yoy+45.97% ， 归母净利润3.77 亿元，yoy+217.08%。现金流方面显著改善，2025 年转为净流入49.57 亿元，其中第四季度净流入11.10 亿元。同时，2025Q4 基于发货量及验收量增加，按谨慎性原则计提减值2.75 亿元，预计2026 年减值压力将有所缓解。
　　盈利水平持续提升，业务结构不断优化。2025 年全年毛利率33.32%，Q4 回升至34.90%，环比提升3.97 个百分点，同比提升4.71 个百分点，其中2025 年海外业务毛利率达40.75%；2025 年净利率10.80%，同比提升8.54pct，我们预计未来仍有提升空间。分业务来看，锂电设备营收94.71 亿元、营收占比65.57%，同比增长23.18%；光伏装备、智能汽车业务、运维服务等均实现高速增长，3C 及氢能业务稳步推进。2025 年公司出口收入31.29 亿元，营收占比21.66%，同比增长10.50%，出口毛利率回升至40.75%。费用率方面，2025 年期间费用率21.36%，同比下降4.9pct。
　　全球领先的新能源智能制造解决方案服务商。公司业务覆盖锂电池、固态电池、光伏、3C、汽车及储能、氢能、激光精密加工等领域。锂电池方面，提供从搅拌、涂布到化成、检测的全工序装备及整线方案，适配钠离子电池；固态电池领域，前瞻布局干湿法涂布、锂箔制备、覆合转印及等静压机等关键装备；光伏领域，覆盖电池端湿法工艺及组件端串焊、叠瓦、汇流条焊接等整线方案；子公司立导科技为消费电子、智能汽车和数字能源提供视觉检测、点胶、测试及储能集装箱等智能装备。公司深度融合智能制造平台，具备“智造+服务”一体化智能工厂交付能力。
　　风险提示：下游资本开支不及预期；市场竞争加剧；国际环境变化