亚信科技(1675.HK)：AI优先战略落地 2028年剑指百亿收入目标

机构：招商证券
研究员：梁程加/李哲瀚

　　事件：3 月23 日，公司发布《截至2025 年12 月31 日止年度之年度业绩公告》。
　　2025 年，公司营业收入为63.02 亿元，同比下降5.2%，降幅较上年明显改善；经调整净利润为2.73 亿元。
　　确立“AI 优先”为未来十年核心战略。2025 年，运营商核心系统业务受客户投资收缩影响收入同比下降8.9%至47.82 亿元，但降幅显著收窄，业务发展趋稳。与此同时，新业务展现出强劲动能：智能数据运营业务收入约8.07 亿元，同比增长34.1%，占收比提升至12.8%；智能连接产品业务收入约1.25亿元，同比增长6.2%。公司整体经营性现金流显著改善，由净流出约1.04亿元转为净流入约4.07 亿元，为战略转型提供了坚实保障。
　　聚焦AI 与生态合作，抢占智能体互联网时代制高点。2025 年，AI 及大模型相关订单同比增幅超过41 倍。在智能数据运营业务上，公司定位为基模厂商的“最后一公里最佳交付伙伴”，与阿里、火山、Kimi、英伟达等头部企业建立了深度合作关系，已沉淀出能源、制造等行业数据和领域模型资产。在智能制造领域，公司携手全球工业机器人龙头ABB，共建“具身智能实验室”，全力推进Physical AI 在工业领域的规模化应用，将5G-A 通信、网络安全、AI 应用与ABB 的机械自动化技术融合，依托阿里云、英伟达加速计算技术进行训练优化，抢占工业机器人Physical AI 市场。据公司测算，2026-2030 年ABB 工业Physical AI 产品累计TAM 可达24 亿元。
　　布局卫星互联网与下一代通信，开辟全新增长曲线。智能连接产品业务着力打造能源智连和空天智连双增长引擎。在卫星互联网领域，公司与垣信建立深度战略合作，完成星载基站PoC 验证并打通First Call，深度参与垣信二代星规划；与中国星网的订单超人民币1,400 万元，涵盖运营系统、星载业务平台等。据公司测算，仅某卫星运营商2026-2030 年的星载基站及核心网产品累计TAM 超100 亿元。
　　投资建议：亚信科技正从传统电信IT 服务商向AI智能体互联网领导厂商转型。
　　短期看，运营商基本盘已趋稳，经营性现金流转正为战略转型提供坚实保障；中期看，AI 大模型交付与Physical AI 双轮驱动，智能数据运营业务有望持续高增；长期看，卫星互联网通信载荷产品将打开百亿级新市场，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业依赖度较高的风险、创新业务发展风险、竞争加剧风险、技术迭代风险、外汇波动风险、商誉减值风险。