高伟电子(1415.HK)2025年度业绩点评：AI全面导入带动2H25净利率超预期 期待26-27年多款新品拓展

机构：光大证券
研究员：付天姿/黄铮

　　事件: 公司发布2025 年年度业绩。1)营收：2025 年实现营收 35.0 亿美元，同比大幅增长 40.3%，主要受益于核心客户的后摄模组订单增加。2)毛利率：
　　2025 年毛利率为10.2%，相较于2024 年的11.7%有所下滑，主要系产品结构调整以及价格竞争压力仍存。3)费用：2025 年行政开支同比增长18.0%至1.28 亿美元，主要由于研发开支增加约2890 万美元所致，体现了公司为未来新项目和技术升级进行前瞻性投入。4)净利润：2025 年实现归母净利润1.97亿美元，同比增长65.4%，对应净利率5.6%，同比2024 年的4.8%提升0.8pct，盈利能力在收入高增的同时显著提升。
　　公司积极引入AI 技术，卓越的运营效率凸显竞争优势，为份额持续提升奠定基础。尽管毛利率因产品结构变化略有波动，但公司净利润增速（yoy+65.4%）远超营收增速（yoy+40.3%），带动净利率稳步提升，这背后凸显了公司在导入新品过程中强大的成本管控与全链条运营优化能力。这种将技术优势转化为盈利能力的“内功”，是公司在精密制造领域的核心护城河，使其在争取核心客户新订单时掌握了战略主动权。此外，在费用控制方面，公司2H25 通过全面导入AI（覆盖生产制造、研发、供应链等环节）实现制造体系重构，员工人数从25 年6 月底的6,728 人增至年底的6,854 人，仅增加100余人，但2H25 实现超21 亿美元营收，人效显著提升。
　　2026 年将迎来AI 驱动的光学创新周期，公司成长路径清晰。展望2026 年，随着AI 由云端向终端侧加速渗透，手机、PC 等终端设备对影像及感知能力提出更高要求，公司作为核心光学部件供应商将深度受益。我们判断：1) 凭借行业领先的良率及自动化能力，公司有望在已切入的后摄模组领域获得更多份额；2) 公司有望于 2026 年布局折叠屏 iPhone 摄像模组，并于 2027 年切入iPhone 后摄主摄赛道；3）公司有望成为苹果多元可穿戴设备（如集成摄像头的TWS 耳机、智能眼镜、 AR/VR 头显等）摄像头模组环节的核心供应商，其中部分产品或将于 2026-2027 年陆续量产上市；4）公司正积极利用AI 重构研发与生产体系，打造“数据驱动、AI 协同、制造落地”的深度融合模式，构建技术壁垒，保障高质量增长。
　　盈利预测、估值与评级：公司2025 年业绩表现强劲，验证了其在核心客户供应链中份额提升的逻辑。我们看好公司在手机光学升级趋势下持续的成长性，以及向AI 眼镜、机器人等新蓝海市场拓展的巨大空间。我们维持公司2026年2.3 亿美元归母净利润预测，但考虑到大客户后置主摄进展或循序渐进、以及公司将加大研发投入以支撑27-28 年业务的长期增长，我们下调27 年归母净利润预测至2.9 亿美元（此前预测3.4 亿美元），新增2028 年归母净利润预测3.6 亿美元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：客户结构单一、全球手机出货不及预期、技术升级不及预期等。