中国生物制药(01177.HK)：创新产品增长强劲 管线进入爆发期

机构：长江证券
研究员：彭英骐/刘长洪

　　事件描述
　　2026 年3 月26 日，中国生物制药发布2025 年度业绩公告：2025 年中国生物制药实现营收318.3 亿元（同比+10.3%），持续经营业务归母净利润45.4 亿元（同比+31.4%），财务报表所示归母净利润23.4 亿元（同比+22.0%）。
　　事件评论
　　财务增长强劲，创新持续扩容。2025 年公司实现营业收入318.3 亿元（同比+10.3%），持续经营业务归母净利润45.4 亿元（同比+31.4%），财务报表所示归母净利润23.4 亿元（同比+22.0%）。资金储备330 亿元，净现金169 亿元。新品快速放量，创新产品收入152.2 亿元（同比+26.2%），占总收入比例47.8%。2025 年共有4 款创新产品及4 个新适应症获批上市，包括全球首款CDK2/4/6 抑制剂赛坦欣（库莫西利胶囊）、全球首款口服HER2 TKI 圣赫途（宗艾替尼片）、中国首款长效镇痛NSAID 注射液普坦宁（美洛昔康注射液(II)）、国产首款重组人凝血因子VIIa 安启新（注射用重组人凝血因子VIIaN01），以及安罗替尼联合疗法一线肾细胞癌、一线软组织肉瘤、一线肝细胞癌和派安普利单抗一线鼻咽癌等新适应症。
　　核心管线进入收获爆发期。肿瘤领域，安罗替尼已获批10 项适应症；赛坦欣二线乳腺癌获批、一线申报上市；安煦全球首款JAK/ROCK 双重抑制剂获批，授予Sanofi 全球权益最高可获15.3 亿美元；LM-302（Claudin18.2 ADC）全球首个完成III 期入组；LM-108（CCR8 单抗）两获突破性治疗认定；TQB2868（PD-1/TGF-β双抗）全球进度第一，胰腺癌ORR 达63.9%；TQB2102（HER2 双抗ADC）两获突破性治疗认定。肝病/代谢领域，拉尼兰诺（泛PPAR 激动剂）III 期全球主队列入组完成；Kylo-11（Lp(a) siRNA）全球首款一年一次给药，I 期Lp(a)降幅超90%。呼吸/自免领域，TQC3721（PDE3/4 抑制剂）中国最快、全球第二；TQC2731（TSLP 单抗）首个国产进入III 期。外科/镇痛领域，第二代氟比洛芬贴剂预计年内获批；PL-5（抗菌肽）中国首个申报上市。
　　AI 赋能全产业链，研发效率显著提升。公司全面推进AI 技术应用，PCC 发现时间缩短50%，临床风险识别效率提升85%；智能化排产、单抗表达量提升20%；"AI 营销大脑"提升学术推广效率50%。研发总投入63.2 亿元，占收入19.8%，其中约92.9%已计入损益表。提交专利申请1,167 项，获得专利授权273 项，累计有效专利申请达5,724 项，累计有效专利授权达2,120 项。截至报告期末，共有39 个肿瘤领域、10 个肝病/心血管代谢领域、14 个呼吸/自免领域、6 个外科/镇痛领域的国家1 类（或2 类）创新候选药物处在临床及以上开发阶段。
　　盈利预测：预计公司2026-2028 年归母净利润分别为30.79 亿元、34.91 亿元及38.82 亿元，对应EPS 分别为0.16 元、0.19 元及0.21 元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、销售不及预期风险；
　　2、新药研发失败风险。