中金公司(601995)：多条线协同 国际化拓展成效显著

机构：国信证券
研究员：孔祥/陈莉/王德坤

　　多业务协同发展，四季度单季盈利增长。2025 年公司实现营业收入284.81亿元，同比提升33.50%；实现归母净利润97.91 亿元,同比提升71.93%；对应EPS 为1.88 元，同比提升81.15%；ROE 为9.39%，同比增加3.88pct。四季度单季度盈利大增，实现营收入77.20 亿元，环比-2.67%，归母净利润32.24 亿元，环比+44.15%。随着市场交投活跃，权益投资、投行等业务景气度持续回升，国际化布局成效显著。公司正推进吸收合并东兴证券、信达证券，落地后将显著增强资本实力。
　　自营投资：权益投资收益高增，债券收益受市场波动影响。2025 年公司实现投资收入142.01 亿元，同比+40.32%。从投资规模来看，年末公司金融投资规模同比增加14.8%至4267.15 亿元。其中，FVTPL 账户增加164 亿元至2,954亿元，同比+5.9%；FVOCI 权益账户增加42 亿元至120 亿元，同比+52.8%；FVOCI 债权增加344 亿元至1193 亿元，同比+45.6%。从投资收益来看，受益于股票市场回暖，实现权益投资收益83.8 亿元，同比增加42.05 亿元，增幅达到100.73%；受债券市场高波动、结构分化影响，实现债权投资收益22.52亿元，同比减少24.52 亿元，降幅达68.03%。
　　投行业务：整体业绩增长，港股IPO 核心指标领跑市场。2025 年公司投行业务收入50.31 亿元，同比+62.5%。A 股股权融资业务增速亮眼，IPO 主承销金额162.38 亿元，同比增长3.5 倍；再融资主承销金额919.22 亿元，同比增长6.4 倍。港股IPO 表现突出，公司以保荐人、全球协调人、账簿管理人身份主承销规模达79 亿美元、56.66 亿美元及34.91 亿美元，三项指标均位居市场首位。并购业务继续领跑国内市场，境内完成并购交易53 宗，交易总额729.59 亿美元；跨境及境外并购交易11 宗，交易总额91.22 亿美元。
　　境内债券承销稳步提升，承销规模达8,250.35 亿元，同比+16.1%，排名行业第四；境外债券承销规模为59.69 亿美元，同比+12.8%。
　　财富管理和资管业务稳步增长。2025 年公司实现经纪业务收入61.71 亿元，同比增长44.75%。2025 年末，公司财富管理总客户数近1,000 万户，客户资产总值达4.28 万亿元。“股票50”“ETF50”等创新交易服务累计覆盖客户超45 万人次，签约客户资产超4,000 亿元。买方投顾产品保有规模持续攀升至超1,300 亿元，创历史新高。公司实现资管业务收入15.82 亿元，同比+30.84%。2025 年末，中金基金管理公募基金规模2,733.7 亿元，同比+24.7%。
　　国际化战略成效显著，境外收入与占比双升。2025 年公司实现境外业务收入56.05 亿元，同比+77.8%，在营收中的占比提升4.91pct 至19.68%。在跨境交易、互联互通等新兴领域保持良好发展势头。
　　风险提示：政策风险，资本市场波动，汇率波动，经济增速不及预期等。
　　投资建议：基于公司财报数据及市场表现，我们调整盈利预测：2026-2027年营业收入分别上调8.02%、8.21%，归母净利润分别上调24.82%、24.85%，并新增2028 年盈利预测。公司综合实力强劲、持续推进业务转型，对公司维持“优于大市”评级。