吉利汽车(00175.HK)：2025业绩显著增长 出海、高端化战略持续深化

机构：国信证券
研究员：唐旭霞/贾济恺

　　吉利汽车2025 收入高速增长、净利润正增长，实现营收3452 亿元，归母净利润168.52 亿元。吉利汽车2025 全年销量、收入同比高速增长，实现销量302.5 万辆，同比增长39%,营收3452.32 亿元，同比增长43,73%；2025 年四季度，公司营收1057.55 亿元，同比增长45.85%，环比增长18.57%。公司2025 年归母净利润168.52 亿元，同比增长1.32%；2025 年核心利润144.1亿元，同比增长36%；2025 年第四季度归母净利润37.42 亿元，同比增长4.55%,环比下降2.04%。
　　2025 公司毛利率上升，期间费用率有所增加；海外收入占比约21.41%。公司2025 年毛利率为16.61%,比2024 年增长了0.71 个百分点；2025 年净利润率4.88%。期间费用率合计12.9%,高研发投入导致费用增长。公司研发费用有较大增长，较去年同期增长了69.15%。2025 年公司营收中整车业务占比过9 成；公司海外营收占比达到了21.41%，
　　2025 公司新能源渗透率过半，海外销量42 万辆；研发持续迭代。公司2025年新能源销量168.8 万辆，渗透率达55.8%；出海42 万辆，其中新能源出口12.4 万辆，渗透率达29.5%。领克、极氪、银河三大新能源品牌齐头并进，其中银河位列中国新能源品牌前二。技术迭代方面，2025 年公司在辅助驾驶、智能座舱、新能源三电三大核心技术领域实现突破性进展，全面强化智能电动化竞争力。
　　2026 年公司深化出海与高端化。公司2026 年预计深化出海战略，提升公司产品在海外认知度，全面提升公司品牌形象和全球影响力；2026 年，1-2 月，公司出海月销量均超过6 万，迈上新台阶。极氪9X 去年9 月上市，上市以来获得优秀的市场反响。极氪8X 于2026 年3 月开启预售，定位30-50 万高端性能SUV 市场；极氪8X 于2026 年二季度正式上市交付后，预计将与9X形成“运动+豪华”的双旗舰格局，进一步拓宽公司的高端用户群体。
　　风险提示：新品销量不及预期、成本管控不及预期、市场竞争加剧、海外业务拓展不及预期等。
　　投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。
　　上调盈利预测，预计公司2026-2028 年营业收入分别为4344/4956/5846 亿元（原2026-2027 预测为3960/4370 亿元）；2026-2028 年归母净利润分别为218/259/315 亿元（原2026-2027 预测为207/244 亿元）；预计2026-2028年EPS 分别为2.01/2.39/2.91 元，维持“优于大市”评级。