藏格矿业(000408)回购股份点评：回购股份彰显管理层信心 未来3年高增长的确定性较强

机构：西部证券
研究员：刘博/滕朱军/李柔璇

　　事件：公司公告，以不超过85.38 元/股的价格回购公司股份，回购金额为2-4 亿元，回购的股份用于员工持股或者股权激励。
　　回购股份彰显管理层信心，未来3 年高增长的确定性较强。根据公司公告，基于对公司未来发展信心及长期价值的认可，为维护广大投资者利益并建立长效激励机制，充分调动公司董事、高级管理人员、核心及骨干人员的积极性，将股东利益、公司利益和核心团队个人利益有效结合，促进公司长远发展，公司拟以自有资金，以不超过85.38 元/股回购公司股份，回购金额为2-4 亿元，回购的股份用于实施公司员工持股计划或股权激励。
　　根据公司2026 年3 月15 日公告的投资者关系管理信息：
　　1）2026 年公司的生产经营计划主要是子公司格尔木藏格钾肥有限公司将生产氯化钾100 万吨、销售104 万吨，生产销售工业盐150 万吨；子公司格尔木藏格锂业有限公司计划生产与销售碳酸锂各11000 吨。在参股企业方面，公司按30.78%持股比例享有西藏巨龙铜业有限公司铜精矿预计产量30万-31 万吨的权益，约为9.23 万—9.54 万吨；西藏阿里麻米措矿业生产碳酸锂约2 万—2.5 万吨，公司按26.95%的间接持股比例享有权益碳酸锂当量约为5000-6000 吨。
　　2）麻米错盐湖位于西藏阿里地区，以地表卤水为主。麻米错盐湖项目采用吸附法+膜分离等先进提锂技术，拟分两期建设年产10 万吨碳酸锂产能，首期规划年产5 万吨碳酸锂。截至目前，项目已完成主体厂房封闭工作，正处于设备安装阶段，按建设计划顺利推进。后续展望，麻米错盐湖首期项目预计2026 年第三季度全面投产，进入产能释放期。
　　盈利预测：考虑到公司未来3 年业绩高增长确定性较强，我们上调2026-2028年公司EPS 分别为4.76、6.33、8.49 元，PE 分别为16、12、9 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球经济复苏情况、政策风险、项目进展、碳酸锂下游需求扰动。