华依科技(688071)：汽车测试服务与高精度定位产品双轮驱动

机构：财通证券
研究员：吴晓飞/李渤

　　汽车测试服务与高精度定位产品双轮驱动：公司1998 年成立于浦东新区，通过定制化产品/服务开发设计，形成了发动机、变速箱、涡轮增压器、水油泵、新能源动力总成五大测试设备体系，并借助汽车动力总成测试领域的技术和经验，延伸至智能驾驶测试、车载组合惯导IMU 业务领域。2026 年2月24 日，公司递交了在中国香港联交所主板上市的申请。公司本次募资将重点用于：1）公司高精度定位技术的研发；2）研发多传感器融合技术及建立平台；3）业务发展及市场推广；4）增强公司的汽车测试业务；5）感知技术在具身智能领域的产业布局。
　　新能源汽车动力总成测试服务业务快速发展：根据弗若斯特沙利文的预测，中国的汽车动力总成智能测试解决方案市场预期至2029 年将达到107亿元，2024 年至2029 年期间的复合年增长率为7.1%。公司是新能源汽车动力总成系统测试、设计、验证、标定优化及技术开发的综合解决方案供应商，这部分业务2022 到2024 年分别实现收入1.3、1.6、2.3 亿元，实现稳健增长。
　　公司的高精度定位产品同时服务于人形机器人和智能驾驶领域：根据弗若斯特沙利文和中国卫星导航定位协会的预测，中国的高精度定位解决方案市场预计在2029 年将达到1360 亿元，2024 年至2029 年的复合年增长率为37.5%。公司的小型化、高精度定位产品，在人形机器人和智能驾驶两大高成长市场中扮演核心角色。这部分业务2023 年和2024 年分别实现营业收入0.1 亿元和0.4 亿元，未来有望随着行业高速发展而快速增长。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现营业收入分别为5.17、7.30、9.06 亿元，实现归母净利润-0.58、0.09、0.58 亿元。对应2026 和2027年的PE 分别为280.2、43.2 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；存货减值风险；汽车行业销量不稳定风险。