同花顺(300033)：强市中业绩弹性彰显 融合AI打造智能化平台

机构：长江证券
研究员：吴一凡/宗建树/戴永飞

　　同花顺发布2025 年报，报告期内实现营业收入60.3 亿元，同比+44.0%，实现归母净利润32.1亿元，同比+75.8%。
　　事件评论
　　公司业绩显著改善，广告收入高增为主要驱动。1）2025 年，同花顺实现营业收入、归母净利润60.3、32.1 亿元，同比分别+44.0%、+75.8%，加权ROE 为38.5%，同比+13.7pct。
　　Q4 单季归母净利润为20.0 亿元，同比+70.5%。2）分业务来看，2025 年公司实现增值电信、广告、软件、基金代销及其他分别实现收入为19.5、34.6、4.0、2.2 亿元，同比分别+20.7%、+71.0%、+12.1%、+14.2%，贡献收入比重分别为32.4%、57.4%、6.6%、3.6%，广告收入高增，为业绩的主要驱动。
　　收入端，平台流量随市回暖，广告收入增速高于市场。1）平台流量小幅提升，龙头优势稳固。截至2025 年末，公司APP 月活数为3670 万人，同比+1.19%，测算市场份额为20.9%，同比-0.22pct，公司平台流量随市回暖，龙头优势稳固。2）广告收入增速明显高于市场。2025 年市场日均成交额同比+62.7%至1.73 万亿，公司广告收入增速显著高于市场，预计公司作为龙头流量平台，议价能力有所提升，且公司产品与AI 技术深度融合，产品竞争力得到提高。3）C 端需求平稳提升。2025 年公司销售商品、提供服务收到的现金流同比+37.1%至67.0 亿元，合同负债同比+19.1%至17.7 亿元，公司C 端增值服务业务平稳增长。
　　成本端，放缓研发投入，盈利能力显著改善。2025 年公司管理、销售、研发费用分别为2.5、7.6、11.5 亿元，同比分别+10.7%、+28.2%、-4.0%，对应的费用率为4.1%、12.6%、19.0%，同比分别-1.2pct、-1.5pct、-9.5pct，公司成本控制良好，放缓研发费用投入推动盈利能力改善，2025 年公司净利率53.2%，同比+9.6pct。
　　深化AI 与金融业务融合，打造智能化互联网财富管理平台。1）2025 年公司持续推进AI与金融信息服务全流程融合，零售端公司提升“问财”投资助手智能化水平，提高交互效率与内容精准度。机构端iFinD 终端强化数据处理、研报生成和合规校验能力，提升专业机构的研究与运营效率。2）公司持续推进智能化互联网财富管理平台建设，平台整合股票、ETF、基金、个人养老金、期货、保险等产品资源，依托用户画像与行为分析技术，提供差异化、场景化的资产配置建议与服务支持，提升服务精准度与客户体验。
　　同花顺作为头部互联网金融平台，平台流量优势稳固。2026 年以来市场热度大幅提升，公司业绩有望再上台阶，看好公司的业绩弹性；中长期来看，公司前瞻性布局AI 赛道，深化AI 与金融业务融合，打造智能化互联网财富管理平台，有望助同花顺打开新的成长空间。预计公司2026-2027 年归母净利润为40.5、45.2 亿元，同比+26.4%、+11.6%，对应的PE 分别为42.0、37.7 倍。
　　风险提示
　　1、两市成交额大幅回落；
　　2、监管政策收紧。