艾德生物(300685)：4Q25业绩超预期 组织架构优化效果体现

机构：中金公司
研究员：陈诗雨/俞波/张琎

　　业绩预览
　　业绩快报归母净利润同比增长40%
　　公司公布业绩快报，公司预计2025 年收入11.98 亿元，同比增长8%，全年归母净利润3.58 亿元，同比增长40%，收入端符合我们预期，利润端超过我们预期，主要是提质增效带动利润快速增长。
　　关注要点
　　经营效率提升，组织架构优化成效逐季度显现。根据快报我们测算4Q25 公司实现收入3.32 亿元（YoY+27%/QoQ+16%），归母净利润0.95 亿元（YoY+246%/QoQ+30%），对应归母净利率28.7%，由于公司通过架构调整、组织优化等一系列提质增效举措，进一步提升运营效率，实现盈利性增长。4Q24 公司完成国内销售架构调整，1H25 进行国际销售架构调整。我们期待2026年公司在重点市场布局、经销/代理商优化和产品推广优先级调整等措施上实现海内外销售的稳健持续增长。
　　核心产品价格体系相对稳定，长期发展趋势稳健。2025 年12月，国家医保局印发《病理类医疗服务价格项目立项指南（试行）》1，国家药监局发布《肿瘤基因突变检测试剂技术评审要点（征求意见稿）》2，行业收费标准及行业规范进一步清晰，我们认为将进一步利好以公司为代表的院内龙头公司。在2025 年公司国内试剂面临增值税调整以及行业逆风形势下，我们预计核心产品价格体系保持了相对稳定，也体现长期稳健的增长趋势。2025年11 月公司公告使用1-2 亿元自有/自筹资金进行股份回购并注销，体现公司长期信心。
　　盈利预测与估值
　　考虑公司运营效率提升，我们上调2026 年盈利预测7%到4.21亿元，引入2027 年盈利预测4.90 亿元。当前股价对应19.6/16.9 倍26/27 年市盈率，考虑医药板块估值中枢有所承压我们维持目标价30.3 元不变，对应28.2/24.2 倍26/27 年市盈率，隐含44%上行空间。维持跑赢行业评级。
　　风险
　　竞争超预期;集采降价/医保控费超预期;研发失败;海外业务风险。