珠海冠宇(688772)：公司发布定增预案 加快钢壳电池产线建设

机构：西部证券
研究员：杨敬梅/刘小龙

　　事件：3 月9 日，公司发布定增预案。公司拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过人民币33 亿元，其中，22 亿元用于智能手机钢壳锂电池建设项目，4 亿元用于智能穿戴钢壳锂电池建设项目，7 亿元用于补充流动资金及偿还贷款。项目达产后，公司将扩充钢壳锂电池产品生产能力，有望推动公司未来业绩增长。
　　公司发布2025 年度业绩快报。公司25 年实现营业收入143.97 亿元，同比+24.74%，实现归母净利润4.72 亿元，同比+9.70%，实现扣非归母净利润3.13 亿元，同比-10.38%；分季度看，25Q4 公司实现营业收入40.76 亿元，同环比-3.50%/+34.79% ， 实现归母净利润0.85 亿元， 同环比-68.44%/-47.51% ， 实现扣非归母净利润0.46 亿元， 同环比-79.04%/-72.52%，短期钴酸锂涨价或影响公司盈利，后续原材料波动有望逐步向下游传导。公司预计26 年1-2 月实现营业收入22.06-23.47 亿元，同比+45%至+54%，1-2 月营业收入增长主要系公司市场拓展取得显著成效，客户份额得到有效提升。
　　锐意革新，发力前沿技术。工艺方面，公司已完成消费类钢壳电池的设计研发，并首次实现量产出货。相比传统的聚合物软包电池，钢壳电池在形态设计上展现出更高的灵活性，能够更好地适应和优化利用设备内部的空间，有助于提升电池的带电量；随着性能的优化和成本的下降，钢壳电池有望更多地应用于手机、智能手表、智能眼镜等消费电子产品上。材料方面，公司成功量产25%高硅负极电池；由于掺硅比例的提升，该电池体积能量密度高达900Wh/L，处于行业领先水平。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润4.72/10.57/16.30 亿元，同比+9.7%/+123.9%/+54.2%，对应EPS 为0.42/0.93/1.44 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；AI 发展不及预期；行业竞争加剧。