鸿腾精密(6088.HK)2025年业绩点评：25全年业绩同比增长 全面布局光互联领域有望打开AI数据中心业务成长空间

机构：光大证券
研究员：付天姿/王贇

　　点评：2025 全年收入、净利润同比上升。1）收入、利润情况：2025 全年公司实现收入50.03 亿美元，同比+12.4%；毛利润9.46 亿美元，同比+7.6%，对应毛利率18.9%，同比-0.8pct，主要系产品结构变化、汇率影响及贵金属成本增加；净利润1.57 亿美元，同比+1.9%，对应净利率3.1%，同比-0.4pct。
　　2）云端数据中心业务收入高速增长，智能手机业务收入下降：2025 全年智能手机/云端数据中心/电脑及消费性电子/电动汽车业务/系统终端产品收入分别为8.24/8.13/8.69/9.32/13.55 亿美元，同比-13%/+38%/+7%/+94%/-4%。3）26 全年指引：根据2025 业绩会，公司预计2026 全年营收同比增长5%~15%，毛利润&经营利润保持双位数同比增长（同比>+15%）。
　　公司指引数据中心业务收入贡献持续提升，28年收入占比有望上升至30%+（Low -thirties）。
　　25 年数据中心（云端网络设施）业务收入同比增长37.6%，主要系AI 服务器相关产品需求增加、铜基零件产品出货量增加。公司专注高速连接器与电缆开发，持续布局光通信核心元件技术，全面覆盖光互连领域。公司于2026 年2月DesignCon 大会展示下一代1.6T 高速连接方案，解决高带宽&低延迟数据传输痛点。旗下山东华云光电技术有限公司新一代102.4Tbps CPO ELSFP(外置激光可插拔式光源)，支持博通Tomahawk-6 芯片CPO 光交换机应用,可有效解决CPO 架构中硅光引擎的良率不佳和后期维护等痛点问题。公司预计数据中心业务收入26Q1 及26 全年将保持双位数增长（同比>+15%），至2028年收入占比有望上升至30%+（Low-thirties）。
　　25 年汽车（EV）业务收入同比增长94%，主要系Auto-Kabel（24 年12 月完成收购）25 全年并表贡献。公司有望持续整合Auto-Kabel 高压电车系统方面的技术优势以及One Mobility 业务团队资源，依托鸿海集团赋能，汽车收入有望持续增长。公司预计26Q1 及26 全年汽车业务收入保持双位数增长（同比>+15%）。
　　25 年系统终端产品收入同比降低4.3%，主要系上游原材料供应扰动、无线充电产品出货量下滑。公司下游品牌客户新款无线耳机产品不再标配充电线，导致公司充电线产品出货量减少。公司预计26Q1 系统终端产品收入保持稳定（同比-5%～+5%）、26 全年营收同比上升（同比+5%～+15%）。
　　其他消费电子：1）智能手机：25 年手机收入同比下降12.6%，主要系产品规格变化。公司指引26Q1 及26 全年智能手机收入保持稳定（同比-5%～+5%）；2）电脑及消费电子：25 年电脑及消费电子收入同比增长7.3%，主要系PC、平板需求增加，指引26 全年收入保持稳定（同比-5%～+5%）。
　　盈利预测、估值与评级：公司全面布局光互联领域，有望打开AI 数据中心业务成长空间。我们维持26-27 年归母净利润预测为2.97 亿/4.00 亿美元，新增28 年归母净利润预测为5.02 亿美元。公司3 月12 日市值对应26-28 年归母净利润分别为17x/13x/10x PE。我们认为公司有望持续受益于AI 数据中心及汽车线缆需求增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费电子行业复苏情况不及预期；AI 数据中心业务进展不及预期；关税政策变动风险。