雅迪控股(01585.HK)：产品结构优化 注重品牌建设

机构：天风证券
研究员：孙潇雅

　　2025H1 主要指标显著改善
　　公司预计2025 年净利润不少于人民币29 亿元，而2024 年同期净利润为人民币12.7 亿元。公司预计净利润增加主要由于电动两轮车销售增加及优化产品结构所致。
　　2025 年上半年多项主要表现指标明显改善。管理层采取一系列的战略及营运措施，旨在加强其核心业务、巩固市场地位及推动可持续增长，包括优先开发新产品、优化国内外分销网络、加强对生产的成本控制并提升效率。
　　产品组合优化，加强营销及品牌建设。2025 年上半年业绩增长主要由于市场需求整体回升、产品组合增加及更趋优化，以及营销及品牌建设工作投资增加。
　　针对不同消费人群推出个性化产品。随著年轻消费者日渐成为消费主力，他们的喜好正在重塑各行各业的品牌策略。为掌握不断转变的消费者喜好，雅迪推出了专为女骑手而设、强调复古及轻奢外观并提供10 倍安全防护的摩登系列（包括光芒、追光及莱茵三款电动自行车型号）。此外，公司亦推出以机械人为设计灵感、吸引追求型格时尚设计及性能导向驾驶体验的年轻骑手的冠能T35 型号。
　　投资建议
　　相比上一次盈利预测（2024 年9 月），考虑到2025 年末电动两轮车新国标实施，可能短期对销量产生一定影响，我们下调公司25、26 年归母净利润至29、32.9 亿元（此前预测31.8、38 亿元），预计27 年归母净利37.6 亿元。
　　对比同类型企业九号公司估值水平（根据Wind 一致预期，26 年 PE 13X），雅迪26 年PE 为9X，估值有提升空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业市场需求不及预期、海外市场开拓不及预期、两轮车替换不及预期、渠道拓展不及预期、行业竞争加剧、原材料大幅上涨。