华住集团(01179.HK)深度报告：连锁酒店龙头 品牌+技术+流量三位一体

机构：华福证券
研究员：姚婧/李昊臻

　　华住是国内领先的酒店管理集团，品牌矩阵完备：旗下经营的酒店及公寓品牌覆盖了从豪华到经济型酒店市场，在国内市场，根据中国饭店业协会数据，2024年华住集团在我国市场占有率为15.4%位列第二；在世界范围，2024年华住集团位列美国HOTELS杂志公布的全球酒店集团排名第4位。
　　酒店行业供需再平衡，提价周期有望开启：酒店行业供过于求结构下酒店行业周期经历2年下行，目前处于供需平衡转化节点，需求企稳复苏+酒店龙头定价策略由OCC优先逐步转向RevPAR优先有望推动价格体系企稳、开启提价周期；中长期来看我国高品质有效供给不足问题长期存在，连锁化率提升+结构升级是提价重要驱动。
　　品牌+技术+流量构筑三位一体优势：华住以内部孵化+外延并购形成多元品牌矩阵，差异化覆盖各细分赛道，同时基于强管理能力护航品牌成长穿越周期；技术端打造一体化、智能化、客户导向的全球化智慧酒店系统形成效率优势；华住会员规模持续扩大，私域流量贡献稳定客源，成熟会员体系联动丰富品牌矩阵形成价值协同。
　　投资建议：预计2025-2027年公司营收分别为254.9/272.2/293.5亿元，归母净利润分别为44.6/47.9/56.3亿元，对应PE分别为25.5/23.7/20.2x；华住作为国内酒店龙头，品牌+技术+流量三位一体竞争优势突出，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济风险，扩张进展不及预期风险，竞争格局恶化风险。