并行科技(920493)：2025年归母净利润预计同比+81% 智算云收入高增+国产算力布局有望贡献核心增量

03-08 00:00

机构：华源证券
研究员：赵昊/万枭

　　事件：公司发布2025 业绩快报，预计公司实现营业收入11.10 亿元（yoy+70%）、归母净利润2181 万元（yoy+81%）、扣非归母净利润952 万元（yoy+92%）。根据2025 年业绩快报数据，公司2025Q4预计实现营收3.76 亿元（yoy+70%）、归母净利润1340 万元（yoy+48%）。2025 年度，全球算力服务及人工智能产业蓬勃发展。公司整体业绩亦持续保持高速增长。从外部驱动因素看，行业高景气度带来强劲增长动力：国内算力基础设施建设不断加速，生成式人工智能技术的快速迭代和落地，带动了从通用计算到智能计算的全场景算力需求。从公司战略规划和内部经营管理看，公司算力服务和运营能力持续提升，算力网络调度与资源利用效率持续优化，同时核心客户需求稳定、客户黏性高。此外，值得注意的是，公司2025 年末预计总资产为221,265.01 万元，同比增长44.02%，主要源于年内多次购买GPU算力服务器等IT 设备。
　　通用云与行业云筑牢基本盘，智算云业务收入高速增长以及国产算力生态布局有望成为核心增长引擎。
　　公司算力服务收入中，2025 年前三季度，通用云业务线实现营业收入12,229.17 万元，同比增长1.28%，行业云实现营业收入14,492.18 万元，同比增长22.14%，智算云实现营业收入42,955.96 万元，同比增长151.12%。公司积极推进基于国产算力芯片的算力服务以及国产算力芯片与国产大模型的适配、优化和应用支持工作。公司智算云平台已部署DeepSeek、智谱大模型、Qwen 等多个主流大模型。我们认为，智算云业务的高速增长以及国产算力生态的加速布局，已成为公司算力服务板块的核心增长引擎，通用云与行业云的稳健增长则为业务底盘筑牢基本盘，三者形成“主力突破+基础托底”的协同发展格局。
　　依托“内蒙古新型算力基地”，持续深化“算海计划”的合作维度。公司算力资源建设主要分为共建模式和算力网接入模式。在共建模式下，公司租赁IDC 机柜，自行购买算力服务器、存储设备、网络设备等算力设备并委托IDC 服务商提供设备托管服务，进而构建自有算力资源池。依托“内蒙古新型算力基地”，公司提出“算海计划”，旨在通过与算力建设合作伙伴共同建设面向模型训练和推理的超大规模单体集群。“算海计划”是公司长期推进的资源合作模式，具有双重战略意义：一方面，通过汇聚各地零散、闲置的算力资源，提升合作伙伴算力设备利用率；另一方面，这也是公司在多元化算力合作运营方面的重要探索，有助于增强算力网络调度能力，并为直接采购模式下接入的算力资源提供有效补充。我们认为，算力资源的深度整合与灵活调度，有望成为公司核心竞争力的关键支点。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润为0.22、0.36 和0.49 亿元，对应PE 为453、271、201 倍。我们看好公司通过不断加强关键核心技术的攻关突破，在未来有望为国家重点发展领域提供更加灵活、定制化的云计算服务，为新兴产业发展和传统产业优化升级赋能，维持“增持”评级。
　　风险提示：技术替代风险、人才引进和流失风险、数据泄露的潜在风险。