讯飞医疗科技(02506.HK)：星火模型赋能全域医疗 GBC三端协同构筑成长新格局

机构：国投证券
研究员：赵阳/夏瀛韬

　　政策驱动AI 医疗行业，公司业务覆盖GBC 三端。近年来，国家层面出台一系列政策支持AI 医疗行业发展，公司围绕政策开展基层医疗业务、区域管理平台、医院服务和患者服务，业务布局全面，客户覆盖GBC 三端，是国内AI 领域的领航者。根据德勤预测，AI 医疗健康解决方案市场规模2025 年预计突破200 亿元，并在2030 年突破1000 亿元，CAGR 达到43.2%，夯实AI 技术壁垒，深化头部医院合作。凭借母公司科大讯飞底座模型强大的智能语音识别等能力，公司自主研发星火医疗大模型，并持续进行升级迭代。模型在MedBench 评测中排名第一，在双盲临床对比测试中诊疗能力已达主治医师水平，显著领先通用大模型。公司同时联合华西医院、齐鲁医院等三甲机构共建专病大模型，推进AI 在心脑血管等核心病种上的临床落地，提升技术可靠性与商业可复制性。
　　维持G 端领先优势，持续加速向B 端拓展。公司G 端核心产品智医助理已经覆盖全国31 个省市超800 个区县、超7.7 万家基层医疗机构，累计提供超11 亿次AI 辅诊建议，成为通用医疗AI场景与疾控专业场景深度融合的实效典范。公司面向等级医院推出的智慧医院解决方案，全面覆盖诊前、诊中、诊后三大环节。
　　诊前阶段为患者提供智能分诊系统及病史采集系统；诊中阶段提供智能陪诊系统与面向医生的智能工作站iDoctor；诊后阶段提供复诊管理、随访与满意度调查等智能化工具。
　　延伸服务链条，C 端患者有望成为新增长曲线。随着居民健康付费意识提升和政策导向聚焦服务连续性，公司积极布局患者端AI 产品，通过语音识别与大模型技术提供智能随访与个性化健康管理等服务。凭借AI 赋能的精细化患者运营，公司有望形成从医生到患者的服务闭环，开启新一轮增长动力。
　　投资建议：
　　讯飞医疗科技是中国领先的AI 医疗企业，在AI 和大模型应用加速渗透的背景下，医疗作为率先落地的场景之一，公司凭借强大的AI 能力在保持高市场占有率的同时积极切入增量市场。未来，公司有望围绕国家政策导向，持续打磨星火医疗大模型核心能力，以AI 赋能产品矩阵，深化基层与区县覆盖，并在患者端打开新的业绩增量空间。
　　我们预计公司2025 年-2027 年的收入分别为9.25/12.56/15.77 亿元，归母净利润为-1.03/0.01/0.57 亿元。首次给予买入-A 的投资评级，按照2026 年的9 倍动态市销率，以及03 月02 日中间价1 港元=0.88518 元人民币，给予6 个月目标价105.54 港元。
　　风险提示：
　　下游需求不及预期、技术迭代不及预期、行业竞争加剧风险、商业化落地不及预期风险、业务合规与监管风险、区域业务推进依赖地方资源风险、项目验收及回款节奏不及预期风险。