德康农牧(02419.HK)深度系列二：联农标杆 富农典范

机构：长江证券
研究员：顾熀乾/陈佳

　　我们认为，从练内功到带农户，从富农户到兴产业，德康农牧在生猪养殖行业探索了一条真正实现联农带农和富农强农的产业振兴之路。深耕育种打牢养殖根基，成功构建高壁垒的自主繁育体系；二号农场重构养殖环节的生产关系，最大程度激发农户养殖的潜力和动能；“百村百万”工程带动二号农场模式的快速落地，更好地赋能乡村振兴从而实现强农富农。在生猪养殖行业进入高质量发展新时代，德康农牧以“不难不做”的企业基因，将行业难题系统性地转化为自身强大的护城河，最终形成“低投入、高周转、高回报”的生猪养殖体系，持续重点推荐。
　　深耕育种，助农兴农
　　德康坚持育种战略优先，通过近二十年从引种到自主创新的发展之路，成功构建起高壁垒的自主繁育体系与种质资源库。凭借国家级育种平台的多元化布局与前瞻性的技术投入，公司已构建起规模领先、技术自主的种源护城河，为长期发展提供充足且优质的种质保障。在确立了育种战略的先发优势后，公司进一步夯实了产学研实力，创建了农业农村部西南生猪育种与扩繁重点实验室，截至2024 年末公司核心种猪群规模达1.49 万头，纯种种猪规模达14.73 万头，拥有2 家国家级核心育种场。与此同时，德康农牧自2019 年启动全基因组育种以来，已累计完成5 万余头测定，实现集团品系100%全覆盖，并建立了百万级繁殖性能与千万级生猪性能数据库，“大数据+生物技术”的深度融合持续强化公司在农牧全产业链的成本优势与竞争壁垒。
　　二号农场，联农带农
　　二号农场模式优势明显，德康已经发展成为行业联农带农的标杆企业。我们认为，二号农场模式主要有三大优点：1、重构了养殖环节的生产关系，可以实现最大程度激发农户养殖的潜力和动能；2、养殖企业对农户进行全方面的管理赋能，从而更好的保证农户的养殖收益；3、构建了更加紧密的合作关系，最终实现了养殖企业和农户之间的协同发展。德康农牧养殖板块向轻资产的二号农场模式转变并非易事，初期克服“培训难、投资大、信任不足”的重重阻碍，再到非洲猪瘟危机下的系统性应对，德康以“不难不做”的企业基因，将一个个行业难题，系统性地转化为自身强大的护城河，最终形成“低投入、高周转、高回报”的生猪养殖体系。2025年预计二号农场模式出栏占比达到20%以上，并且二号农场无论是产仔数还是养殖成本都更具优势，这也将助推家庭农场养殖效率的大幅提升，实现养殖户养殖管理水平的跨越发展。
　　“百村百万”，强农富农
　　“百村百万”工程是德康在县域深耕的模板，可以更好地赋能乡村振兴，从而助推农民收入的提高，最终实现强农富农。德康的宜宾“百村百万”工程是公司二号农场模式的进一步延伸，形成政府、企业、银行、保险和农户的五方合作，将农户从简单劳动力培养成懂技术、会管理的现代农场主，养殖效率提升显著。该模式高度契合国家战略，深度融合“乡村振兴”、“共同富裕”、“种业振兴”等政策方向，实现企业与地方发展的同频共振。富农强农的核心来自于农民收入的提高，通过德康对于二号农场主的全方位赋能，农场主掌握全套养殖技术，深度嵌入养殖产业链，关系更稳定，收入水平也能得到大幅提升，从而助力实现乡村振兴和共同富裕。
　　风险提示
　　1、突发动物疾病的影响导致企业业绩与出栏规模不达预期；2、猪肉需求短期显著下滑；3、饲料原材料价格显著上升；4、额外的政策及资金支持导致生猪养殖行业去产能不达预期。