研报掘金丨申万宏源研究：维持同花顺“买入”评级，兼具牛市弹性与平淡期韧性

申万宏源研究研报指出，复盘同花顺业绩，公司收入受资本市场活跃度影响较大。同时，同花顺也具备市场平淡期业绩韧性。韧性来源包括：1）市场成交额下滑期间积极布局新领域，包括产品创新、客户拓展、技术布局等；2）同花顺的商业模式和产业链地位带来“利润表韧性”。根据易观千帆上半年发布的数据，同花顺证券类APP中大幅领先第二名的东方财富，根据证券服务应用市场上半年平均月活计算，同花顺市占率为21%。公司有四大要素，战略定力、产品技术核心、布局全面、C端优势。C、B端AI均已开始变现，B端近期中标国泰海通大单证明技术实力，C端问财AI 已开始阶梯收费。基于对同花顺业务梳理和增量重新评估，预计同花顺2025-2027年归母净利润分别为 28.54、35.13、43.08亿元，增速分别为57%、23%、23%；此前预期归母净利润分别为22.86、27.49、31.59亿元。当前同花顺2026年PE为51x，仍有20%以上的上涨空间，维持“买入”评级。