创远信科(920961)：高端无线通信测试仪器领军企业 拟收购微宇天导打造全域测试平台

机构：方正证券
研究员：王玉/薛怀宁

　　拟8.86 亿元收购微宇天导100%股权，拓展卫星导航仿真与电磁环境测试赛道，打造全域测试解决方案。12 月11 日，公司披露重大资产重组预案，拟以发行股份并支付现金的方式向创远电子等14 名交易方购买微宇天导100%股权，交易价格为8.86 亿元，募集配套资金金额不超过1.4 亿元，标的公司2023 年至2025H1 扣非净利润分别为4715.26/4719.62/1880.11 万元，若本次交易在2026 年内实施完毕，标的公司2026-2028 年承诺实现净利润分别不低于6027/6543/7553 万元，业绩承诺期间各年度承诺的净利润数总和不低于2.01 亿元。微宇天导专注于卫星导航测试技术革新，围绕定位导航授时（PNT）仿真测试、导航电磁环境测试两大业务方向，研发自主可控的卫星导航仿真测试仪器并拥有一系列核心专利技术，为客户提供卫星导航模拟器、低轨卫星模拟器、卫星信号采集回放仪、干扰信号发生器等系列产品和卫星定位、导航、授时等测试系统解决方案。本次收购帮助公司进一步向卫星导航行业渗透，打造覆盖“地面—低空—卫星”的全域测试解决方案，公司与标的公司可实现客户协同和供应链体系协同，在6G 通信、低轨卫星互联网、低空经济、车载导航的等新兴领域快速抢占先机。
　　与信通院等多个战略合作加速推进，深入布局“6G+AI”、“6G+卫星”等新兴方向。今年8 月公司与信通院华东分院签署战略合作，深度布局“6G+AI”、“6G+卫星”两大重点技术方向，共建新一代6G 通信+卫星互联网测试验证中心；8 月30 日公司与以复合机器人和视觉技术为核心凯盛机器人与优策管理（华信大湾区研究院执行单位）签署战略合作协议，拓展跨行业多领域智能化场景；9 月公司披露中标中国兵器工业集团航空弹药研究院“北斗三号实时推演卫星信号模拟系统”项目；12 月20 日，公司公告与泛联院战略合作，双方通过共建联合实验室、云化开放研发测试验证平台等多种方式围绕5G-A/6G 等领域新一代信息通信技术开展基础理论研究、关键技术研究、产品联合开发、测试测评和技术咨询等合作；通过一系列战略合作项目，公司强化多个新兴方向的技术研发和产业布局，为相关领域拓展打下良好生态基础。
　　高端无线通信测试仪器领先企业，研发与产品创新驱动盈利水平持续提升。公司专注研发射频通信测试仪器和提供整体测试解决方案，主要发展以5G/6G 通信为主的无线通信测试、车联网测试以及以卫星互联网和低空经济为主的通信测试三个业务方向，拥有自主品牌和一系列测试仪器核心专利技术，集研发、生产和销售为一体，是具有完全自主知识产权的国家级专精特新“小巨人”企业。近年公司研发费用率从20%左右提升至50%以上（25Q1-3 公司研发费用率50.75%），截至25H1，公司累计已申请海内外专利536 项，其中发明专利370 项，拥有软件著作权179 项，拥有授权专利共308 项，拥有国内外商标70 项。今年上半年公司加入IMT-2030（6G）推进组，这是继公司以IMT-2020（5G）推进组成员身份并在5G 测试领域取得突破后，又一次向未来通信技术高地发起的冲锋，公司紧抓卫星互联网、低轨低空、5G-A/6G 等新兴发展机遇，上半年推出44GHz 手持频谱分析仪、41GHz 手持矢量信号发生器等多款新产品与解决方案。在研发创新、产品迭代与运营效率全方位提升下，公司毛利率从2021 年的　　42.6%提升至2024 年的51.6%，25H1 公司实现营收1.11 亿元（同比+18.44%）；归母净利润631.53 万元（同比+354.24%），毛利率55.67%（同比+1.47pct）。
　　盈利预测：公司作为高端无线通信测试仪器的领先企业，凭借领先的技术和定制化解决方案，在车联网、卫星互联网、低空经济等新兴市场相关领域占据先发优势，公司强化“6G+AI”、“6G+卫星”等新技术布局，收购微宇天导落地后将进一步拓展卫星导航仿真与电磁环境测试业务，有望成为全域测试服务平台，暂不考虑并购，我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润分别为0.15/0.24/0.37 亿元，同比增速分别为18/66/54%，EPS分别为0.10/0.17/0.26 元，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。
　　风险提示：行业及宏观政策影响，新产品推广不及预期，收购进展不及预期。