金石资源(603505)：拟收购诺亚氟化工15.7147%股权 进军氟化液液冷领域

机构：开源证券
研究员：金益腾/毕挥/李思佳

　　公司拟收购诺亚氟化工15.7147%股权，切入液冷大赛道，维持“买入”评级公司拟以现金2.57 亿元受让诺亚氟化工股东上虞龙仓等6 名股东合计持有的15.7147%股权，交易完成后公司将成为其第二大股东（见附图1）。标的定价16.35亿元，与2024 年1 月融资以及2025 年9 月老股转让时定价一致。鉴于公司基本面的改善及良好前景，我们上调公司盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为3.43、4.90、7.61（前值2.98、4.12、6.65）亿元，EPS 分别为0.41、0.57、0.90（前值0.35、0.48、0.79）元，当前股价对应PE 分别为44.8、31.9、20.2 倍，我们看好公司通过收购诺亚氟化工股权切入氟化液液冷赛道，维持“买入”评级。
　　诺亚氟化工系国内氟化液头部企业，并已实现广泛应用诺亚氟化工系国家级高新技术、国家级重点“小巨人”企业，专业从事含氟电子化学品的研发、制造和销售，主要量产产品包括氟化冷却液、中高端电子清洗剂氟化醚以及全氟己酮灭火剂等（见附表4）。（1）氟化冷却液：于2019 年首次进入某央企采购名录，应用于国家超算中心项目，近年来也应用于国内外知名互联网企业及服务器厂商，目前已建成5,000 吨氟化液产能，在浸没式液冷市场规模和市场占有率均位于国内前列；（2）氢氟醚：重点培育的新产品，具有较好的发展前景；（3）全氟己酮：产品技术成熟，市场占有率高，参与主编的强制性国家标准《全氟己酮灭火剂》将于2026 年8 月1 日起全面实施。
　　诺亚氟化工业绩高速增长，投资机构、战略合作方阵容豪华诺亚氟化工2025 年1-10 月实现营收51,007.43 万元，已达2024 年全年的94.30%；实现净利润6,413.09 万元，较2024 年全年增长38.64%（见附表1）。据企查查数据，阿里巴巴集团（2022）、卧龙集团（2020、2022）、中石化资本（2024）、华睿投资（2023、2024）、万向集团（2023）、矽芯投资（2025）等机构多次参与诺亚氟化工融资或股权转让（见附表2）。据标的公司公众号，其与下游头部企业频繁合作：2023 年6 月与新华三达、2023 年10 月与华鲲振宇、2024 年1 月与网宿科技子公司绿色云图、2024 年3 月与浪潮集团子公司浪潮创新达成战略合作（见附表3）。投资机构、战略合作方阵容豪华，充分说明标的的优良质地。
　　风险提示：收购进展不及预期，氟化液推广不及预期，下游需求不及预期。