中金公司(03908.HK)2025年三季报点评：收费类与资金类业务大幅增长 带动Q3利润实现高增

机构：长江证券
研究员：吴一凡/程泽宇

　　事件描述
　　中金公司发布2025 年三季报，报告期内实现营业收入207.6 亿元，同比+54.4%，实现归母净利润65.7 亿元，同比+129.8%，加权平均净资产收益率同比+3.65pct 至6.29%。
　　事件评论
　　收费类与资金类业务共同推动公司前三季度业绩实现高增。2025 年前三季度，中金公司实现营收、归母净利润分别为207.6、65.7 亿元，同比分别+54.4%、+129.8%，加权ROE为6.29%，同比+3.65pct，剔除客户资金后杠杆为5.31x，同比+5.0%。分业务条线来看，经纪、投行、资管、自营收入分别为45.2、29.4、10.6、110.3 亿元，同比分别+76.3%、+42.6%、+26.6%、+47.7%。
　　积极布局国际化业务，跨境业务影响力持续提升。1）积极布局互联互通机制全枢纽交易所，互联互通交易份额保持市场前列，H 股全流通项目执行数量排名第一，完善在日韩等亚洲发达市场的交易执行能力，支持全球股票市场交易；2）持续为港交所全部24 只人民币双柜台股票提供做市服务，助力资金供给结构优化，推进人民币国际化进程；3）固收业务方面，不断加强国际化客户覆盖和交易服务能力，以中国内地和中国香港为双中心，搭建纽约、新加坡、东京等地的全球化销售网络，跨境结算量持续增加。
　　经纪业务随市高增，信用业务份额同比提升。2025 前三季度股基日均成交额为19297.4亿元，同比+109.5%，中金经纪业务收入2025 年前三季度同比+76.3%，公司经纪业务收入增速低于市场增速，预计公司经纪业务市场份额及佣金费率有所下降。2025 年前三季度测算公司融资市场份额为2.62%，同比+0.22pct，有所提升。
　　股债承销规模均处于行业龙头地位。2025 年前三季度公司港股IPO 融资规模318.24 亿港元，同比+56.8%，排名市场第一；公司A 股IPO、再融资规模分别125.38、917.37 亿元，同比分别+325%、+262%，对应市场份额分别为16.2%、11.0%，同比分别+10.1、-2.9pct，股权融资规模位于行业第4 名；A 股债券融资规模为10,422.20 亿元，同比+20%，对应市场份额为8.7%，同比-0.1pct，位于行业第4 名。
　　自营资产扩表延续，投资收益率同比提升。2025 年前三季度公司金融资产规模为4163亿元，同比+18.0%；经测算，金融资产投资收益率为3.73%，同比+0.90pct。
　　长期内我们继续看好中金公司凭借优秀的收费类业务和资产负债表运用能力，在经纪、投行、资管和交易等方面建立竞争优势，并通过客需业务和财富管理业务实现ROE 稳步抬升。预计公司2025-2026 年对应归属净利润为86.76 和94.84 亿元，对应H 股PE 分别为11.54 和10.56 倍，PB 分别为0.99 和0.91 倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　1、权益市场大幅回调；
　　2、监管政策收紧。