研报掘金丨长江证券：维持五粮液“买入”评级，系列酒销量增长显著

长江证券研报指出，五粮液2025H1归母净利润194.92 亿元（同比+2.28%），公司2025Q2归母净利润46.32 亿元（同比-7.58%）。上半年公司收入增长较为稳健，分产品拆分，系列酒销量增长显著。从渠道经销商结构来看，2025H1公司前五大经销商销售收入合计300.61亿元、去年同期前五大客户销售总额106.98亿元，实现明显增长。上半年收入端分区域来看，东部表现相对好，南部、北部增长略慢于公司整体。从五粮液酒经销商数量来看，2025H1 东部/北部片区有少数经销商流出、分别同比-19/-5 家，南部片区有少数经销商进入、同比+4 家。公司2025年计划营收增速与宏观经济指标保持一致。预计公司2025/2026年EPS 为8.36/8.83元，对应PE为15/14倍，维持“买入”评级。