地平线机器人-W(9660.HK)：营收高速增长 智驾龙头地位持续巩固

机构：西部证券
研究员：齐天翔/庄恬心

　　事件：公司发布2025 年半年度报告，2025 年上半年公司实现营业收入15.67亿元，同比增长67.6%；毛利润10.24 亿元，同比增长38.6%；归母净利润-52.33 亿元，同比增长2.6%。
　　公司产品解决方案持续保持市场领先地位。2025 年上半年，公司在国内车企中继续保持基础辅助驾驶解决方案和整体辅助驾驶解决方案的市场份额第一，分别为45.8%和32.4%，进一步巩固了公司在中国市场的领先地位。
　　交付量翻番，高速公路辅助驾驶解决方案成为增长动力。在智驾平权化发展的行业背景下，叠加消费者对中高阶辅助驾驶功能认可度的持续提升，公司2025 年上半年车载级征程系列处理器硬件出货量达198 万套，同比实现翻倍增长。其中，支持高速公路辅助驾驶功能的处理器硬件出货量达98 万套，占总出货量的49.5%，为去年同期的六倍，这一增长主要得益于新一代征程6 系列产品的强劲驱动，该系列已成为公司业务增长的核心引擎。
　　车型定点数量创新高，中高阶项目储备充足。截至2024 年底，公司累计获得的车型定点数量超过310 款。截至2025 年上半年，公司已累计获得近400款新车型定点，其中，具备高速公路辅助驾驶及以上功能的定点车型超过100款。2025 年上半年，共有超过15 款搭载公司中高阶辅助驾驶解决方案的车型成功量产上市。
　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2025/2026/2027 年营业收入有望达到35/56/78 亿元，我们预计公司2025/2026/2027 年归母净利润有望达到-67.2/-15.0/5.0 亿元，看好公司下半年开启HSD 和高级辅助驾驶芯片量产，维持“增持”评级。
　　风险提示：依赖汽车行业的风险、市场竞争风险、国际贸易的风险、供应链风险等。