九方智投控股(09636.HK)：业绩增速符合预期 AI与数字金融有望驱动业绩增长

机构：长城证券
研究员：刘文强

　　事件：近日，九方智投公布2025 年中期业绩，数据显示现金订单金额为17.05亿元，同比+83.3%，总营收为20.99 亿元，同比+133.8%；归母公司净利润约为8.65 亿元，同比+596.8%，基本符合预期。
　　公司搭建立体化产品体系，稳固大额基本盘，推进学习机框架建设，丰富九爻股矩阵，实现收入多元。VIP 产品（即股道领航系列和超级投资家），稳步迭代持续优化，新增灵犀擒龙、8 款盯盘指针等AI 产品，进一步强化AI 服务能力，同时深耕节目直播。股票学习机构建内容、工具、交易三大矩阵以凸显产品价值体系，增强用户黏性。九爻股丰富产品矩阵以精准匹配用户多样化需求，已累计推出近50 款轻量化产品，有效服务了长尾客户。九方智投App 加速平台化发展，构建首席IP 生态并联动K 线与专家观点，通过用户卷标体系精准分发内容。公司旨在扩大目标客群覆盖，实现产品功能联动协同，实现收入结构多元化。
　　同时公司加速推进全面数智化，大力发展人工智能+，积极探索证券领域AI赋能，向投顾智能体2.0 迈进，不断探寻AI 技术在投研、投教、合规、客服等核心业务场景的研发与应用，致力打造开放型智能引擎。公司专设科技子公司九方智擎，入驻全国首个大模型创新生态小区模速空间，作为集团AI 技术载体，构建AI 领域原生服务技术体系。
　　公司坚持买方投顾，投研能力全面渗透，深化1+N投研体系。目前公司研究所已形成首席经济学家肖立晟等4 名专家+9 名超级IP+128 名专业人员的金字塔式团队结构。公司持续坚持买方投顾体系建设，聚焦投研应用落地。公司高度重视持证团队和高质量人才建设，截止2025H1，拥有462 名具备证券投资顾问资格，1935 名具备证券从业资格员工。
　　AI持续赋能，打造优质流量体系，实现流量复用。公司AI 赋能，运营效率不断升级。公司推进平台多阵地布局，拓展流量运营场景边界。截至2025H1，公司在不同互联网平台上运营994 个账号，较去年同期增加506 个，吸引约6306 万名追随者，较同期增加约1747 万名。
　　受益于市场成交活跃，公司毛利率迎来提升。2025H1、2024、2024H1，毛利率为88.18%、82.14%、79.93%，提升显著。数据显示，2025H1 销售成本、　　销售及营销开支、研发开支、一般及行政开支同比+37.68%、+19.74%、-4.89%、+20.11%；分别系聚焦提高内容制作能力、改善技术能力，持续在内容开发及制作团队保持较高投入；为拓展业务增加了互联网流量采购支出；持续保持在研发方面的投入，推进数智化进程。
　　金融软件销售及服务的订单取得较快增长，退款率同比有所下降。2025H1 金融软件销售及服务的订单金额达约人民币1,612.9 百万元，较同期的约人民币925.6 百万元增长74.3%，付费用户数量达101905 名。2025H1 金融软件销售及服务退款率约24.6%，与同期30.5%下降约5.9%，2024 年退款率约为21.8%。
　　投资建议：监管持续推进资本市场改革，巩固持续巩固资本市场回稳向好势头，不断提振市场信心。公司持续推进科技+投研双轮驱动策略，需密切关注加大研发投入进展及取得效果；公司加大探索AI 等领先技术对公司产品服务、业务运营、经营管理的赋能和应用进展，坚守买方投顾，强化1+N 投研体系，实现投研全面渗透业务及流程，需客观看待公司为客户长期价值创造提供专业支撑的前景。同时，我们亦乐见到公司深耕移动互联网流量运营成效，打造优质流量体系，通过产品力提升客户留存，精准拓展新客户群，并做好老客户复购业务。公司前期公告通过收购 Yintech Financial+核心信息系统，进军海外金融；同时公司配股拟投向稳定币领域，拓展金融方向，以期实现收入多元化。
　　我们假定市场成交量总体保持平稳，公司利润率保持相对稳健，考虑到有8.09亿元的合同负债将主要在2025 年确认为收入，同时考虑到目前的市场环境，预计2025 年业绩增速斜率较大，预计2025、2026、2027 年摊薄EPS 分别为2.60、3.00、3.35 元，对应的PE 分别为26.77 、23.16、20.76 倍，维持“增持” 评级。
　　风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；管理层变动影响风险；产品销售不及预期风险；退款率上升风险；新客户拓展不及预期风险；老客户复购率下降风险。