金雷股份(300443)：Q2业绩超市场预期 主轴龙头量利齐升

机构：申万宏源研究
研究员：马天一/王艺儒

　　半年报发布，业绩超市场预期。公司发布2025 年中报，上半年实现营业收入12.83 亿元，同比增长79.9%，实现归母净利润1.88 亿元，同比增长153.3%，实现毛利率23.5%，同比提升2.5pct。其中，单二季度营业收入7.78 亿元，同比增长70.0%，实现归母净利润1.32 亿元，同比增长194.0%，实现毛利率24.8%，同/环比分别提升5.5/3.5pct，业绩超市场预期。
　　风电业务高景气周期，自由锻业务快速发展。分业务看，受益于风电行业装机量的提升，公司风电轴类业务上半年实现营业收入8.70 亿元，同比增长93.6%，实现毛利率24.79%，同比提升2.27pct；同时，工业铸锻件业务继续保持稳定增长，其他精密轴类实现营业收入1.82 亿元，同比增长11.56%，实现毛利率34.2%，同比提升3.02%；此外新增装配业务，贡献营业收入1.37 亿元。
　　铸件量、价、利齐升，上半年扭亏为盈。随着产能的快速释放，加上铸件业务价格回暖及市场需求的扩大，上半年铸件产品实现销售收入2.8 亿元，同比增长276.06%，公司铸造业务子公司金雷重装净扭亏为盈，上半年盈利1903 万元（24 年亏损1.18 亿元）。随着铸件产能利用率的提升，铸件盈利弹性显现，利润有望持续快释放。
　　维持“买入”评级：考虑风电铸造产品盈利能力的快速提升，我们上调了25-27 年归母净利润至4.98、6.93、8.11 亿元（原值4.57、6.38、7.59 亿元），对应EPS 分别为1.56、2.16、2.53 元/股，对应25-27 年PE 分别为18、13、11 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：风电装机量不及预期、铸件产品单价及销量不及预期、原材料价格上涨。