弘亚数控(002833)：国内短期承压 海外稳健增长

机构：国金证券
研究员：满在朋

　　2025 年8 月27 日，公司发布2025 年中报，25H1 公司实现营业收入12.35 亿元，同比-17.22%，归母净利润2.42 亿元，同比-19.58%，扣非归母净利润2.04 亿元，同比-29.29%；其中25Q2 实现营业收入5.81 亿元，同比-27.50%，归母净利润1.10 亿元，同比-31.07%，扣非归母净利润0.97 亿元，同比-38.13%。
　　经营分析
　　受国内下行影响，25Q2 业绩短期承压。受下游需求疲软影响，25H1公司国内实现收入8.10 亿元，同比-25.79%,国内短期承压。固定成本均摊、让价等因素影响，25H1 公司国内毛利率为27.80%，同比-2.08pct。国内市场拖累公司整体业绩表现，25H1 公司收入为12.35 亿元，同比-17.22%，归母净利润2.42 亿元，同比-19.58%。
　　25 年5-7 月内住宅新开工面积同比增速为-17.5%、-13.2%、-8.7%，6、7 月住宅新开工面积下滑缩窄，静待公司下半年业绩修复。
　　海外量利齐增，看好海外稳健增长。25H1 公司海外实现收入4.25亿元，同比+6.12%，毛利率为39.93%，同比+3.67pct。市场端，公司积极参加海外大型知名展会、拓展经销商数量；区域端，公司加大欧洲、东南亚、中东等重点市场开拓力度，看好公司在海外深化渗透，带动海外业务持续稳健增长。
　　持续推动家具机械自动化升级，市场份额有望进一步提升。公司子公司星石机器人自主研发应用在家具制造过程中的上下料、搬运、码垛专用机器人，为家具制造各工序衔接提供性价比更好的机器人解决方案，该解决方案将人力密集型工序转化为高效智能化流程。公司有望在推动下游自动化升级的同时，提升市场份额。
　　子公司丹齿精工卡位机器人、低空经济。公司子公司丹齿精工（持股72%）深耕高精度齿轮、减速器及精密传动总成的研发与制造，其中伺服电机齿轮轴和螺旋锥齿轮服务于机器人关节和精密传动系统，高强度轻量化齿轮及减速机构应用于飞行器动力传动，精准卡位机器人和低空经济。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计25-27 年公司营收为25.36/28.29/32.07 亿元、归母净利润为4.84/5.61/6.63 亿元，对应PE 为15/13/11 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　国内需求不及预期、海外市场拓展不及预期、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。