聚星科技(920111)：2025H1盈利同增11% 全年有望稳健增长

机构：东吴证券
研究员：朱洁羽/易申申/余慧勇/薛路熹/武阿兰

　　事件。公司发布2025 年半年报，2025H1 实现营业收入5.37 亿元，同比+23.32%；归母净利润5404.28 万元，同比+11.11%；扣非归母净利润4970.03 万元，同比+2.94%。2025Q2 公司实现营收2.9 亿元，同比+13.20%，环比+20.68%；归母净利润3054.64 万元，同比-5.81%，环比+30.00%；扣非归母净利润2944.76 万元，同比-8.85%，环比+45.40%。
　　2025H1 营收稳健增长、毛利率略有下滑。2025H1 电触头实现营收3.24亿元，同增12.91%，毛利率同比下降0.52pct。2025H1 电接触原件实现营收1.05 亿元，同比增长26.14%，毛利率27.47%，同比下滑5.92pct；2025H1 电接触材料实现营收0.92 亿元，同增81.43%，毛利率5.70%，同比下降2.85pct；2025H1 其他业务收入实现营收0.16 亿元，同增10.25%，毛利率-5.20%，同比下降18.04pct。营收增长主要系公司①业务规模扩大、②主要原材料银及银合金市场价格上涨所致。
　　期间费率基本维持稳定。2025Q2 公司期间费用0.21 亿元，期间费率约7.18%，基本维持稳定。25Q2 末存货约3.00 亿元，较25Q1 末上升3.49%，25H1 经营性净现金流为-0.09 亿元，较去年同期减少0.36 亿元。
　　盈利预测与投资评级：我们基本维持此前盈利预测，我们预计2025-2027年公司归母净利润为1.30/1.58/1.94 亿元，同增12%/22%/23%，对应PE为35/28/23 倍，维持“增持“评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。