日清食品(01475.HK)：基本盘稳固 海外转型驱动新增长

机构：东北证券
研究员：李强

　　深耕方便食品七十 余载，高端市场地位稳固。自1984 年成立以来，深入耕耘方便面业务，定义全球方便面行业标准，引领高品质即时餐饮潮流。
　　背靠日清日本集团，股权结构集中，核心管理层扎根行业数十年，经验丰富。2024 年营业收入38.12 亿港元，净利润2.07 亿港元。盈利能力稳定，期间费用率稳定，2024 年毛利率增长至34.42%，最新季度销售净利率回升至10.45%，处于行业中上游。
　　行业规模增速放缓竞争分散，健康多元理念引领创新发展。1）方便面市场规模增长放缓，2013 年中国方便面市场规模达到顶点1282 亿元，预制菜和外卖带来巨大冲击，健康、营养等多元化需求的兴起为方便面市场面临增长挑战时带来新的发展机遇。2）速冻食品行业进入高速发展阶段，2023 年市场规模达到1835.4 亿元，预计2025 年达到2130.9 亿元，其中传统主食品类竞争格局相对集中且稳定，新型品类强势崛起，表现出强劲的增长潜力。随着冷链物流的进一步发展以及多元化、场景化需求的增加，将加速速冻食品向下沉市场的渗透，推动行业的高速发展。
　　品牌高端形象深入人心，产品渠道持续优化。品牌方面，公司凭借行业规则制定者身份和持续的差异化战略将高端品牌形象深深扎根于消费者心中，并通过极致创意塑造差异化品牌个性，积极拥抱时代潮流，顺应年轻化趋势。产品端依托先驱技术基因持续推动产品革新，通过多元化品牌矩阵和丰富的产品布局不断满足消费者的差异化需求。渠道端，不断深化多元化布局，线下商超、便利店、餐饮与线上电商平台、社交媒体协同优化，实现市场的多渠道覆盖，助力品牌知名度和市场份额提升。
　　日清食品投资看点：1）核心业务业绩稳固，海外扩张提供新动能。方便面业务为营收提供核心支撑，其他食品业务构建多元补充，为业绩增长提供助力；持续的品牌创新加深厚的历史积淀，构建了独特的品牌护城河，保证了公司持续的竞争优势。2）业绩弹性坚韧，盈利积极复苏。公司营收和利润逐渐摆脱颓势，展现出积极的复苏劲头，内地业务持续保持高占比，增长趋于稳定，驱动收入扩张，毛利率稳定增长，渠道不断优化，市场加强渗透，促进盈利提升。3）费用控制持续占优，股息分红稳中向好。期间费用率持续优化，公司表现出高效运营能力，现金储备充足，业务现金流稳定，支撑持续的高分红。
　　盈利预测：我们预计公司2025-2027 年EPS 为0.27/0.31/0.34 港元，对应PE 分别为26X/22X/20X，首次覆盖，给予“买入”评级
风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧