吉利汽车(0175.HK)：新能源持续亮眼极氪、领克发力高端

机构：民生证券
研究员：崔琰/马天韵

　　事件概述：
　　公司发布5 月销量公告，5 月批发总销量23.5 万辆，同比+46.4%，环比+0.5%；1-5 月批发总销量117.3 万辆，同比+48.6%。其中，5 月新能源销量138,021辆，同比+135.2%，环比+9.9%，渗透率58.7%；1-5 月新能源累计60.3 万辆，同比+137.1%。分品牌看：吉利品牌5 月销量18.9 万辆（银河101,845 辆（含几何））；极氪5 月销量18,908 辆；领克5 月销量27,630 辆。
　　1-5 月新能源销量同比大增 龙二地位加强。5 月公司总批发销量23.5 万辆，同比+46.4%，环比+0.5%；1-5 月乘用车累计销量117.3 万辆，同比+48.6%；新能源累计60.3 万辆，同比+137.1%。5 月，吉利银河星耀8 上市，限时价为11.58-15.58 万元，新车融合“涟漪美学”外观、豪华智能座舱与高阶智驾，搭载 Flyme Auto 系统与龍鹰一号芯片，提供节能与高性能的双电混动力。上市6 天大定破万。2025Q1 归母净利润55 亿（还原会计政策），税后汇兑21.5 亿，剔除汇兑后33.5 亿，同比+114.6%，环比-6.5%，新能源驱动盈利改善逻辑正在逐步兑现，坚定看好公司技术降本、规模化加速主品牌步入盈利正循环。
　　新品催化密集 极氪、领克合力发力高端。2025 年，公司目标总销量71 万辆（极氪32 万、领克39 万）。5 月，领克900 正式上市，推出四款配置车型，限时售价28.99 万至39.69 万元，新车轴距 3160mm，支持 Orin - x/Thor 高阶智驾，凭借“智享百变旗舰大六座SUV”定位及SPA Evo 架构的硬核实力上市1 小时大定订单破万，截至5 月17 日，订单已突破3 万。极氪方面，豪华SUV 极氪9X 于上海车展亮相，车长超5.2 米，轴距近3.2 米，首发“千里浩瀚H9 方案”，双Thor 芯片+5 激光雷达提供1400 TOPS 算力，计划于2025 年第三季度上市，其光辉版车型同步推出，预计售价超百万元。极氪、领克新品周期密集，有望加速抢夺高端市场份额。
　　深化AI 技术融合 智能化加速布局。2 月，吉利宣布与DeepSeek 大模型深度融合，5 月初发布“全域AI 智能战略”，涵盖端到端语音大模型、AI 数字底盘、千里浩瀚智驾等前沿技术，并逐步应用于新车型，车位到车位5 月份将全量推送，领克极氪合并后，领克900 将全面搭载H7 方案，成为行业率先使用英伟达thor 芯片的车，我们看好公司发力智能化，提振产品销量，重塑估值。
　　投资建议：公司新能源品牌势能向上，盈利加速，预计2025-2027 公司营收4,047.8/4,896.9/5,728.3 亿元，归母净利162.1/220.9/259.8 亿元（暂不考虑极氪私有化），EPS 1.61/2.19/2.58 元，对应5 月30 日17.62 港元收盘价的PE 10/7/6 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示: 新车销量不及预期；“价格战”加剧；欧盟关税影响出海销量利润。