科德教育(300192)：控股权变更 国资入主

机构：信达证券
研究员：范欣悦

事件：公司控股股 东、实际控制人吴贤良先生与十堰中经和道企业管理合伙企业（有限合伙）签署了《股份转让协议》。吴贤良先生拟将其持有的无限售条件流通股7758 万股股份以14.72 元/股的价格协议转让给中经和道。
点评：
控股权变更，国资入主。若顺利实施并完成，吴贤良先生的持股比例将从27.6%降至4%，中经和道的股权比例将增至23.6%，中经和道将成为公司控股股东，十堰市国资委将成为公司实际控制人。
油墨业务或将剥离，教育业务有望保留。公司原有业务设25~27 年三年过渡期，油墨业务的全部资产、人员、业务等全部整合至色彩科技进行独立核算，并在过渡期内完成油墨业务板块的剥离。教育业务原则上维持原有管理模式不变。
盈利预测与投资评级：公司实际控制人变更为十堰市国资委，未来油墨业务或将剥离，教育业务有望保留，公司将成为单一教育业务的上市公司。背靠十堰市国资委，公司有望受益于其资源整合和资本运作能力。
考虑到油墨业务尚未剥离，暂维持25~27 年1.61/1.85/2.10 亿元的净利润预测，维持“买入”评级。
风险提示：本次股份转让事项仍需取得国有资产监督管理部门的批准、深交所进行合规性确认，能否最终实施完成及实施结果尚存在不确定性。教育行业的政策风险；宏观经济对消费力的影响；招生人数不达预期；校区容量扩张不达预期；客单价提升不达预期。