吉利汽车(0175.HK)：一季度业绩大幅增长

机构：国泰海通证券
研究员：王猛/刘一鸣

　　本报告导读：
　　2025 年一季度经营状况乐观，随着多款重磅车型的陆续上市，对全年销量和经营业绩保持乐观预期。
　　投资要点：
　　投资建议我] 们认为吉利汽车的品牌架构较为合理且清晰，随着“智能吉利2025”战略的逐步落地，公司整体营收和归母净利润有望持续增长。我们预计公司 2025-2027 年的归母净利润分别为 163.0 亿元、182.1 亿元、236.6 亿元，EPS 分别为1.62 元、1.81 元、2.35 元，给予2025 年16.6 倍PE，对应目标价29.16 港元（以2025 年5 月16 日为准，按1 港元=0.9221 人民币），维持“增持”评级。上调盈利预测主要因为2025 年一季度外汇汇兑税后净收益超过20 亿元。
　　一季度经营状况乐观。2025 年一季度吉利汽车销量70.4 万辆，同比增长48%，收入725 亿元，同比增长25%，归母净利润56.7 亿元，同比增长264%。新能源业务强劲增长，新能源盈利能力全面改善，规模效应突显，带来盈利能力大幅提升。
　　1-3 月销量同比增长48%。2025 年1-3 月吉利汽车销量达70.4 万辆，同比增长48%。其中新能源销量33.9 万辆，包括纯电动23.9 万辆和插电式混动10.1 万辆，分别同比增长181%和70%。分品牌看，吉利品牌销量59 万辆，同比增长55%，领克品牌7.3 万辆，同比增长19%，极氪品牌4.1 万辆，同比增长25%。海外出口9 万辆，同比增长2%。
　　2025 年将推出10 款全新新能源车型。2025 年销量目标271 万辆，新能源销量目标150 万辆。其中吉利品牌销量目标200 万辆，并计划推出5 款全新新能源车型及多款改款车型；极氪科技集团销量目标71 万辆，包括极氪品牌32 万辆和领克品牌39 万辆，并计划推出5 款新能源车型及多款改款车型。我们认为多款全新车型的陆续上市将为公司的销量增长提供较高的确定性。
　　风险提示：新车销量风险，价格战风险，原材料涨价风险。