湖南裕能(301358)：原材料涨价扰动盈利 看好涨价预期&新品迭代的盈利弹性

机构：长江证券
研究员：邬博华/曹海花/叶之楠

事件描述
　　公司发布2025 年一季报，公司2025Q1 营业收入67.6 亿元，同比增长49.6%，环比增长0.6%；归母净利润0.9 亿元，同比下降40.6%，环比下降8.4%；扣非净利润0.8 亿元，同比下降44.1%，环比下降10.0%。
　　事件评论
　　收入端，公司实现铁锂材料出货22.3 万吨左右，同比提升63.68%，其中储能领域销售占比约38%，新产品销量约8.2 万吨，占比约37%，环比预计进一步提升。估算铁锂产品单吨售价环比进一步提升，归因于大客户涨价和高端品销售占比提升。盈利端，公司2025Q1 单吨盈利估算环比有所承压，预计主要受到成本端的铁源、磷源的价格上涨和碳酸锂跌价导致的成本提升，此外新基地放量或对单位折旧摊销有所影响，若加回单吨盈利环比预计有所改善。其他财务方面，信用减值计提损失0.11 亿元，其他收益0.22 亿元，投资净收益-0.11 亿元，资本开支4.6 亿元，存货余额32.26 亿元，环比提升4.3 亿元。
　　展望来看，公司排产表现积极，全年有望维持较快的同比增速，有望延续景气度。价格端，预期的“加工费+折扣系数调整”对应价格涨幅带来的盈利改善有望在Q2 进一步体现。
　　此外公司高压实产品也在持续起量中，结构性变动有望带动单吨盈利继续上行。一体化布局及新品迭代有望实现产品单位盈利的高弹性。预计公司2025 年实现归母净利润15 亿元左右，估值弹性可观，继续推荐。
　　风险提示
　　1、整车降价压力向上游传导风险；
　　2、动力电池行业需求不及预期风险。