361度(1361.HK)：运营数据稳健 新业态延展渠道

机构：长江证券
研究员：于旭辉/柯睿

　　事件描述
　　公司发布2025Q1 零售运营数据，2025Q1 线下大装流水同比增长10%-15%，童装流水增长10%-15%，电商流水同比增长35%-40%，流水表现领跑同行。
　　事件评论
　　流水稳健增长，折扣库存稳定。2025Q1 公司线下零售仍维持双位数增长领跑同行，分月度来看，预计公司1-2 月增长强劲，3 月天气波动影响增速放缓。折扣&库存保持相对稳健，预计折扣率~7 折，库销比4.5-5 个月。
　　超品店销售良好，渠道结构升级。截至目前已经有10 家超品店，面积不低于800 平米，通过高质价比产品及场景化的购物体验互补传统门店业态，超品店开设预计贡献后续零售增量。
　　短期来看，2025 年订货会预计表现较优，全年收入增长确定性较强。中长期看，公司产品矩阵完善及产品力提升趋势仍在延续，渠道结构持续优化，超品大店等新业态探索有望贡献第二增长极，综合预计公司2025-2027 年实现归母净利润13.1/14.8/16.5 亿元，对应PE 分别为6/5/5X，显著低于其他体育用品公司，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1、终端零售疲软；
　　2、新品增速不及预期；
　　3、超品大店拓店不及预期。