研报掘金丨国泰君安：维持珀莱雅“增持”评级，小幅下调目标价至113.25元

国泰君安研报指出，珀莱雅(603605.SH)24Q4环比降速的悲观预期已充分反应，25年增速有望企稳回升，看好公司由单一要素驱动的高成长阶段平稳过渡为多品牌驱动的稳健增长阶段，当前价值低估。考虑公司龙头地位及较高业绩兑现度，参考可比公司给予2025年估值溢价25x目标PE，小幅下调目标价至113.25元，维持“增持”评级。参考海外欧莱雅、雅诗兰黛等成熟美妆集团在双位数增长阶段大都对应30x 以上PE，当前公司25年PE仅18x显著偏低，随着后续增速企稳、子品牌发力，估值有望修复。