华峰测控(688200)：上半年业绩承压 STS8600打开SOC成长空间

机构：国泰君安
研究员：王聪/舒迪

　　本报告导读：
　　受行业景气度下行影响，公司上半年业绩承压，Q2 营收环比企稳。6 月，公司发布新一代SoC 测试机型STS8600，有望打开新增长空间。
　　投资要点：
　　维持“增持”评 级，维持目标价226.60 元。公司为国内模拟芯片测试龙头，积极拓展延申功率芯片及SoC 测试业务。考虑到景气度压制导致上半年持续业绩下滑，下调2023-2025 年EPS 为3.01/3.84/4.95元（原预测值23-24 年为6.19/8.04 元）。考虑到公司STS8600 新品发布带来新成长，给予公司2024 年59 倍PE，维持目标价226.60 元。
　　上半年业绩承压不及预期，行业景气度持续处于低位。上半年公司实现营收3.81 亿元，YOY-29.50%；实现归母净利润1.61 亿元，YOY-40.39%。截至6 月底，公司合同负债为0.32 亿元，较年初下降40.90%。
　　Q2 公司实现营收1.81 亿元，YOY-35.58%；实现归母净利润0.87 亿元，YOY-41.63%。上半年公司毛利率为70.57%，YOY-8.12pct；净利率为42.27%，YOY-7.72pct，主要因为公司混合和功率测试设备的占比不断提升，整体毛利率有所下降。
　　从PMIC 测试机到SoC 测试机，STS8600 完善产品布局，有望带来新增量。公司推出面向SoC 测试的全新一代机型STS8600。该机型拥有5120 数字测试通道能力数以及最高800Mbps 的数字板频率，拓宽了公司产品的可测试范围，有望打开新增长空间。
　　催化剂：STS8600 加速客户拓展；汽车电子布局加快。
　　风险提示：新产品不确定性；国际关系的不确定性。