新股评级 | 理想汽车:理想与现实,价格与价值

07-24 18:40

作者 | 格隆汇新股

来源 | 格隆汇新股

数据支持 | 勾股大数据

今天为大家带来【理想汽车】的新股评级。本评级主要围绕基本盘、实操盘两大维度,针对目标公司各项核心指标进行打分评级,满分为 10 分,各指标单独评分,按“(权重占比*分数)之和”计算,最终结果按照四舍五入得到。格隆汇新股研究根据已公开数据及独家的内部评级体系,给予【理想汽车】的新股综合评估分数为【6.7】,满分为 10 分),如下图: 

理想汽车新股评级详解:

一、行业前景(10%)  8分

根据China Insights数据,2019年国内中大型SUV销量为290万台,预计仍将是中期国内SUV市场增长最为快速的细分市场,China Insights预测到2024年,中大型SUV国内销量规模将达到490万台,对应2020-2024年的复合增速为14%。

 

此外我国大力支持并实施了各种优惠政策,以推动新能源汽车市场的发展。根据China Insights数据,2019年国内电动车销量110万台,占整体汽车市场销量比重为5%,预计今年销量将上升至126万台,占比6.2%,2024年则将上升至411万台,占比18.3%,同时电动车的智能化所带来的市场空间,长期亦值得充分重视。

 

公司产品理想ONE是增程式电动汽车,定位于高端中大型SUV,有望持续享受行业和政策红利。

 

二、市场地位(20%)  8分

 

首款产品理想ONE从2019年12月交付伊始就获得巨大的市场关注,当月交付量即达到973辆,此后单月交付量在2020年4月份达到最高值2622量,2020年6月份,理想ONE交付量突破一万量。从首台交付到第一万量交付,理想汽车用时仅195天。

 

目前在价格定位上,理想汽车的同类型产品定价显著低于特斯拉、蔚来汽车等,价格优势明显。


三、成长潜力(30%)  7分


理想汽车2018、2019年分别亏损15.3亿元、24.4亿元;2019年公司开始对外交付量产车型,第一年共交付车辆973台,2020H1交付9500台。

 

2019年公司实现收入2.84亿元,其中汽车销售2.81亿元,对应单车销售价格28.9万元,当期净亏损24.39亿元。受益于交付数据的快速爬坡,2020Q1公司实现销售收入8.52亿元,其中汽车销售8.41亿元,对应单车销售价格29.0万元,单车售价有所上涨。

 

虽然理想汽车与已经上市两年的蔚来汽车一样并未实现净利的转正,但在今年第一季度理想汽车已实现了毛利润的转正。在2020年第一季度,理想汽车毛利润为6828.8万元人民币,毛利率为8.02%,其中车辆销售毛利率为8.45%。

 

略优于特斯拉首款车型推出之后的进程,2009年特斯拉在量产车型推出后的第二个完整财年,毛利率由负回升至8.5%。

 

四、公司治理(10%)  7分


目前公司核心管理团队搭配合理,且分布于汽车研发、供应链管理、互联网等领域,经验丰富,例如聚焦于供应链管理领域的沈亚楠、汽车研发领域的马东辉等,同时亦包括2019年担任公司董事的美团网创始人王兴。公司创始人李想是汽车和技术领域连续创业者,先后创立“泡泡网”和垂直服务网站“汽车之家”

 

公司采用AB股的结构,创始人、董事长兼CEO李想持有理想汽车25.1%的股份,以及70.3%的投票权,其为第一大股东并拥有绝对多数投票权;王兴及其关联方美团合计持有理想汽车23.5%的股份(王兴个人持有8.9%,美团持有14.5%),为第二大股东,拥有投票权9.3%;汽车之家联合创始人樊铮旗下Rainbow Six Limited,持股比例6.1%,拥有投票权2.4%。

 

AB股的结构有利于创始人团队对公司的掌控,并且有足够的融资空间。立足于理想汽车目前现状而言是有利于公司的发展。

 

五、财务质量(30%)  5分


2019年理想汽车营业收入为2.84亿元人民币,而2020年一季度营业收入为8.52亿元人民币,随着汽车交付数量增长,营收规模增长幅度较大。

2018-2019年为公司的研发投入高峰期,同期因为产品尚未放量,收入规模较小。根据公司招股说明书披露信息,2018-2019年高额研发费拖累公司亏损幅度较大。

 

公司毛利率2019年毛利率为负,2020年Q1毛利率为8.02%。

 

公司2019年资产负债率为51.85%,较与2018年增加0.34个百分点。流动比率和速动比率均呈现下滑,偿债能力减弱。

 

2018年、2019年公司经营现金流净额为-13.5亿元、-17.9亿元人民币。现金流表现情况不佳。

格隆汇声明:文中观点均来自原作者,不代表格隆汇观点及立场。特别提醒,投资决策需建立在独立思考之上,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。