惠丰钻石(839725)：预告22年净利同增29%-39% 培育钻石布局持续推进

机构：中金公司
研究员：樊俊豪/戎姜斌

　　预告2022 年归母净利润同比增长28.54%-39.26%公司发布2022 年度业绩预告，预计实现归母净利润0.72-0.78 亿元，同比增长28.54% - 39.26%，业绩表现基本符合预期。公司生产效率不断提升，产能快速投放，我们持续看好公司金刚石微粉业务持续成长，培育钻石业务不断推进，驱动业绩保持良好增长。
　　关注要点
　　1、全年业绩保持快速增长，产品价格波动影响4Q22 表现。我们据业绩预告中值测算，公司2022 年实现归母净利润0.75 亿元，同比增长33.9%，其中4Q22 实现归母净利润0.16 亿元，同比下滑10.05%，主要由于4Q22受到疫情以及微粉价格波动的影响。但光伏、第三代半导体等金刚石微粉下游行业需求旺盛，公司加大生产投入、优化生产工艺，同时严格控制各项成本、费用的支出，积极克服疫情等因素影响，带动全年利润保持较快增长。
　　2、小克拉培育钻价企稳回暖，国内零售市场持续渗透。1）培育钻价：据LGDeal数据监测，1 月底小克拉培育钻石价格环比企稳回暖，且裸钻线上样本库存相较4Q22 明显下降。我们认为随培育钻石渠道库存良好消化，后续有望迎来补库周期，价格有望维持稳定。2）国内零售市场：1 月淘系“培育钻石”类目销售额实现4422 万元，同增19.6%，渗透率同增11.2ppt至23.4%，我们认为国内培育钻石正加速渗透钻石珠宝、轻奢饰品等市场，消费者认可度持续提升。
　　3、培育钻石技术持续优化，助力公司产品不断升级迭代。1）饰品领域：
　　目前公司培育钻石产能投放有条不紊，且产品已达到可售标准，我们预计2023 年公司培育钻石业务有望逐步释放业绩；2）工业领域：公司申报的“河南省大尺寸功能金刚石工程技术研究中心”已获得河南省工程技术研究中心的认定，且拟出资1000 万元设立深圳惠丰半导体材料全资子公司，我们认为公司正逐步布局高端工业领域，未来有望开拓更广阔的成长空间。
　　盈利预测与估值
　　考虑到金刚石微粉价格波动，我们下调2022/2023 年归母净利润预测10%/13%至0.77/1.12 亿元，引入2024 年归母净利润预测1.49 亿元，当前股价对应2023/24 年16/12 倍P/E。维持跑赢行业评级，下调考虑转增影响后的目标价10%至23.5 元，对应2023/24 年19/15 倍P/E，有21%上行空间。
　　风险
　　终端需求不及预期；培育钻石量产进程不及预期；供应商集中风险。