欧陆通(300870)：充电桩充电模块产品发布 掘金蓝海快充市场

机构：光大证券
研究员：贺根/刘凯

　　多因素催生充电桩行业需求，国内海外市场两点开花。我国市场：我国充电桩数量不断增加，多地出台补贴政策推动充电桩建设。截至2022 年10 月，我国车桩增量比为2.5:1，基本满足新能源车的快速发展，有望实现“十四五”末充电体系满足超过2000 万辆电动车充电需求的目标。海外市场：欧美市场充电桩缺口较大，直流桩将是建设重点。根据IEA，欧洲2021 年交流桩和直流桩分别为30.7 和4.9 万台，欧盟平均车桩比为14:1；根据AFDC，美国2021 年充电桩保有量为12.85 万台，根据IEA，美国2021 年车桩比为18.2:1。欧美各国均投入资金推动充电桩建设。根据AFIR，15 亿欧元将会在2023 年底前投放用于快充桩建设；2022 年拜登政府宣布五年内拨款近50 亿美元，建造数千座电动车充电站。直流桩有望成为下一阶段出海重点。我国充电桩产业在制造端、品牌端和利润端都满足出海条件，且海外市场定价较高，国内成熟的产业链将催生高毛利。
　　充电模块是直流桩重要零部件，高功率趋势明显。根据充电桩管家数据，充电模块成本占充电桩的41%，是直流桩中成本占比最大的部分。随着产业链的成熟，充电模块单瓦成本逐渐下降。据中商情报网数据，我国直流充电桩充电模块成本从2017 年的0.6 元/w 下降到2021 年的0.38 元/w，预计2022 年将会达到0.35元/w。800V 或以上高压平台逐渐成为新能源车电压新趋势，叠加欧美充电标准向大功率化演进，单桩大功率化是充电桩发展的必然趋势。大功率充电模块能提高充电系统集成度，进而降低充电桩的整体成本。液冷充电技术实现小截面积线缆通载大电流的同时，避免充电桩温度的过度上升，有望推动高压快充的发展。
　　欧陆通：充电桩充电模块发布，掘金蓝海超充市场。公司于2022 年12 月第三届中国国际充电桩运营商大会上首次发布75KW ACDC 液冷模块、63KW DCDC液冷模块、30kw 和25kw 双向ACDC 模块多款充电模块产品，产品均采用碳化硅技术设计，推升效率好，并且符合国际欧规、美规EMI/EMC 等规格要求。新产品的发布标志公司新能源相关业务开拓顺利，有望成为下一阶段重要增长点。
　　盈利预测、估值与评级：公司深耕电源领域，电源适配器业务基本盘稳固，服务器电源业务高速成长，新发充电桩充电模块产品有望打开新成长空间。我们维持2022-2024 年归母净利润的预测为1.04、2.25、3.74 亿元，对应EPS 为1.02、2.22、3.68 元，剔除股权激励费用的影响后归母净利润1.70、2.51、3.84 亿元，对应EPS 为1.68、2.47、3.78 元，维持 “买入”评级。
　　风险提示：市场风险；原材料价格波动风险；客户较为集中的风险；次新股风险。