野村：升招行(03968.HK)目标至43.8港元 称贷款组合优化拨备足

格隆汇3月25日丨野村证券发表研究报告指出，招商银行(03968.HK)去年业绩强劲，收入符合预期。野村已将招行长期股本回报率假设由原来的15％调升至16％，以反映该行持续加强零售业务的策略，目标价由35.5港元升至43.8港元，升幅达23％，评级维持“买入”。

野村报告指，招行去年淨利息收入按年升10.7％，比2017年及去年首9个月的7.6％及9.9％升幅加快，营运收入及拨备前盈利分别增加12.3％和11％，保持高速增长，惟淨手续费收入由2017年升5.2％放缓至2018年仅升3.8％，主要受累于财富管理服务收入下跌37.5％。

野村指，去年第四季，招行淨息差按季扩阔12个基点至2.66％，令2018年全年淨息差扩阔至2.57％，主要因为零售贷款佔比升至51％，以贷款收益率又上升，资金成本按季则持平，同时，企业存款佔活期存款比例亦上升。野村已将今年招行淨息差预测调高5个基点至2.54％，即较去年收窄约4个基点，但相信资产收益率已见顶，存款竞争持续。

野村报告说，招行不履约贷款比率只有1.36％，而不履约贷款额按年下跌7％，不履约贷款覆盖率较前9个月上升16个基点至342％，反映去年资产质素改善，而拨备缓衝进一步加强。