格隆汇11月9日｜花旗发表报告指，近期日股水平难以合理化，除非全球及日本经济进入明确划分的衰退。该行认为，市场已多次为盈利预测急剧恶化定价，但多数属过度反应，其后由股价反弹修正。该行虽看到近期日股或维持高波幅的风险，但仍维持主要情景，即市场有望朝年底回升。

该行指出，上周五(6日)日股再度大幅调整，主因市场强化美国中期选举将收紧人工智能及数据中心投资监管的看法，但调整范围远超科技股，被解读为为整体经济及企业业绩恶化定价。按11月6日收市估算，日股隐含每股盈利约低于现时市场预期两成，相当于为2027财年整体日股每股盈利近三成跌幅定价；而盈利预测下调逾两成、或盈利跌逾三成，历史上多只在衰退期出现。

该行又指，近期股价已为科技板块2027财年每股盈利按年跌逾五成定价，即使科技盈利急挫，该板块占TOPIX权重仅约23%，若其他行业保持稳健，难想象整体TOPIX每股盈利跌逾三成。该行认为，现价实际上已为人工智能及半导体以外行业大幅下调盈利定价，属明显过度反应。